近期的環球經濟相當波動，主要是因為中國近月的經濟數據表現明顯轉弱，影響全球投資者的信心。特別是於進出口貿易上，中國近年的表現明顯大不如前，於貿易賬萎縮的同時，出口的增長表現呆滯，更於今年7月份按年下跌8.3%，觸發環球投資者擔心，中國的經濟增長有可能因此而放緩，甚至很大可能會拖累正在逐漸復甦的環球經濟。可幸的是，昨日中國公布的8月份出口表現終於稍為回穩，只按年下跌5.5%，降幅比預期的按年下跌6.6%為小，這亦令全球投資者可以鬆一口氣。
全球經濟形勢存不確定性
然而，中國的經濟情況可能有如人民銀行公告所述一樣，從中長期看，中國經濟仍保持中高速增長。但全球仍有相當的問題需要解決，特別是美國增長加速，歐洲才剛走出危機，俄羅斯和巴西等主要新興經濟體則陷入衰退。 綜合以上情況，國際貨幣基金組織總裁拉加德於20國集團財長會議上表示：「全球經濟面臨的主要挑戰是增長仍然溫和，但參差不齊。目前的經濟形勢可以用『不確定』一詞來形容。」
這個形勢亦順理成章地直接影響全球各個經濟體未來的息口政策。根據彭博的資料顯示，美國的加息可能性由上月高位的54%，大幅下滑至只有28%。另外，近期的情況亦令到英倫銀行行長卡尼於月初表示，「距離首次加息的日子逐漸接近」的態度軟化，並於上月底的Jackson Hole中央銀行家年會上表示︰「以近期的經濟情況，他並不認為貨幣政策委員會有改變現行貨幣政策，以引導通脹達標的需要。」但他亦同時指出，委員可以忽略因油價回落和中國經濟放緩的通縮效應，並暗示2016年初仍可能是加息的起點。無論如何，於今天英倫銀行公布議息結果之前，我們先回顧近期英國的經濟情況。
數據顯示加息根基未穩
首先了解一下英國近期的採購經理指數表現。服務業的情況比較特別，【圖1】顯示，自去年4月開始便長期於56.2至60.5之間徘徊，但最近3個月服務業的增長開始出現下滑跡象，並下跌至自2013年5月以來的低位55.6。相對而言，製造業的表現就明顯比較平穩，雖然仍處於50的擴張水平，但過去4個月都只維持於大約51.5水平。而國內生產總值方面，雖然由去年12月的按年增長3.4%高位開始回落，並於6月份跌至只有2.6%，但卻仍然高於早前所定下的2.5%目標。
至於就業方面，根據貨幣政策委員會委員邁爾斯（David Miles）公開指出，就業市場近期出現一個比較含糊的改善現象。失業率大幅回落至自2008年8月以來的低位，過去3個月的平均工資增長於6月份則出現高位回落的跡象【圖2】，雖然仍維持較高的增長水平，但卻暗示就業市場的改善程度，並未為加息提供良好的根基。於工資持續增長的情況下，零售行業也因而保持增長，由年初至今的按年增長一直維持於4.2%以上，雖然同期的按月增長曾於6月份回落至負增長水平，但整體表現尚算平穩。
加息步伐料將循序漸進
另外，於通脹情況方面，雖然未能完全擺脫逐步下跌的大趨勢，但核心通脹卻於7月出現大幅反彈，由6月的0.8%回升至最新的1.2%【圖3】。但對於整體通脹水平而言，邁爾斯亦曾於8月中公開表示，認為整體通脹會逐漸回升，因此利率政策亦應逐漸回升。這暗示未來加息的步伐亦應該是緩慢而循序漸進。而行長卡尼更於上月底表示，以近期的經濟情況，他並不認為貨幣政策委員會有改變現行貨幣政策，以引導通脹達標的需要。
總括而言，經歷近期出現的一系列環球經濟波動，加上市場明顯擔心中國的經濟增長放緩，以及美國仍有可能於年內加息等因素影響下，英鎊兌美元的滙價又再一次於6月開始的橫行區間徘徊。現階段的區間底部為6月1日的1.5171，而區間頂部則為於6月中所到達的1.5930。相信於今天英倫銀行公布結果前，滙價很有可能於這區間內徘徊。
李庭豐
