美國聯儲局的委員在加息的立場上左搖右擺，一時說有條件加息，一時又說要再看經濟數據才決定。市場正關注本月中聯儲局議息會議的最終結果，要是這次不加息，最快要到年底才有機會調整息率。
就業情況未如想像般佳
左右委員會決定的其中一項因素，是中國經濟放緩帶來環球增長放慢的憂慮，加上早前人民幣一次性貶值，都令美元滙價持續向上，不利聯儲局部署加息的步伐。過去3個月美國新增非農就業連續超過20萬人，失業率降至5.3%的低位，然而廣義失業率為10.4%，大幅高於金融海嘯前10年平均值8.5%。
局方一直認為，通脹是其中一個重要的加息指標，不過隨油價過去一年大幅下降60%，金屬、大宗商品及農產品價格下挫，都抑制美國通脹表現。加上中國經濟增長放緩的因素，市場預期美國通脹持續出現2%指標水平的機會不大。再者，過去一年美元名義有效滙率升值17%，不但推低進口價格，對美國出口需求和整體經濟活動都有負面影響，相信有關的數字將於第三季才有所反映。
有分析指出，在上世紀九十年代以來，美國總共開展了3次加息周期，當時貨幣環境（特別是1994年和2004年）都較現時寬鬆。今年以來美元指數持續向上，配合全球市場恐慌性波動，令避險意欲升溫，環球資金已轉趨緊張，不利局方制定加息政策。
環球熱錢料繼續流竄
因此，現時市場普遍預期，9月局方加息的機會已降至近三成，最快年底有機會開始加息。即使年底開始加息，比較1994年（12個月內累計加息300點子）和1999年的周期（加175基點），這次加息將是歷來最慢。根據美聯儲6月經濟預測，至明年底加息幅度為100基點。可見即使美國加息，對資金流動的影響力相對溫和，料環球熱錢流竄及相對低息環境仍將持續。
熱錢利好資本市場，息口低企令新興市場如香港的投資者要繼續找保值資產。不少人認為樓價已處於歷史高位，租金回報吸引力減低，不妨留意現時低估值且具股息穩定的優質股投資機會。市場上有一類以高息股作追蹤對象的ETF，如恒指高股息率指數，成分股包括港股派息率最高而波動性較低的股份，一方面可提供穩定的股息回報，而透過持有一籃子股份，有助平減市場風險。
呂靄華
