港股第二季首個交易日展現強勢，恒指昨日於復活節長假期復市高開，一度大漲465點重上萬七關，其後升幅略為回順，最終全日上揚390點(2.36%)，埋單報16931點，一舉收復10天線(現處16612點）、20天線(現處16617點）和100天線(現處16559點)多個阻力；主板成交額顯著增加至1441.84億元。
港股「復活」，與外圍市況形成鮮明對比。美國上月工業活動出乎意外擴張，3月份ISM製造業指數自2022年9月以來首次重上50盛衰分界；加上聯儲局主席鮑威爾日前重申不急於降低利率，導致減息預期驟然降溫，華爾街周一（1日）再現「股債雙殺」，美股三大指數齊齊回軟，美債孳息則集體上揚。
聯儲局寬鬆步伐再生變數，美滙指數昨天亞洲時段初步突破105關口，年初至今累漲超過3%，卻未有阻慢以美元計價的國際油價升勢。以色列突然空襲伊朗駐敍利亞大使館，伊朗揚言將果斷回應以軍的行動，地緣風險升溫引發市場對原油供應的擔憂，刺激首季勁升近16%的紐約期油周一繼續向好，收市報每桶83.71美元，屬去年10月27日以來逾5個月最高。
本欄早前已指出，國際油價與美元同步揚升，在歷史上曾多次發生，但都是在美國(以至環球)通脹偏高時期，顯然非金融市場吉兆。事實上，能源佔比近四成的路透CRB商品指數周一收報292.33，較去年3月份低位上漲超過15%，鑑於CRB指數按年變幅與美國消費物價指數(CPI)近10年相關系數達0.7的較高水平，按此推算，即使商品指數強勢暫告一段落，美國通脹率未來兩至三個季度也將處於3.5%附近反覆，意味聯儲局要抑壓通脹降至2%目標，短期似乎難以實現。
通脹壓力未消，中東局勢又愈見緊張，同時具有抗通脹和避險功能的黃金繼續獲市場青睞。現貨金價連續5個交易日造好，隔晚一併刷新每盎斯2265美元及2251美元的日中和收市新高，今年初以來共漲9.14%；若由2023年10月5日低位1829美元計，升幅更達23.08%，被視為進入了技術牛市。
其實金價本輪升勢可追溯到2022年9月28日，自當時谷底1614美元累計上揚近四成。參考金價逾半世紀以來3個大型牛市，附【圖】所見，1970年、1976年及2000年的「金牛」，均處於高通脹和能源漲價的年代，當時金價分別累飆423%、375%、533%才觸頂，這次表現稍嫌落後，但不論是從漲幅抑或「壽命」來看，目前很有可能僅屬起步階段。換句話說，金價長遠而言似乎尚有不俗的潛在上升空間。至於一般投資者，在組合中加入黃金，應不失為穩中求勝的長線策略。
信報投資研究部
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