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2024年1月19日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】70年代通脹翻版 強美元陰霾難散

美國商務部周三(17日)公布,去年12月零售銷售按月上升0.6%,高於預期的0.4%,屬3個月來最強。全美零售聯合會(NRF)同日出爐的11月到12月整體消費金額達9644億美元,按年增長3.8%,較疫情前(2010年至2019年)平均3.6%為佳。

兩項數據反映美國消費市道穩健,市場愈益相信經濟正實現軟着陸,根據《華爾街日報》訪問70多名經濟學家的結果顯示,預料今年陷入衰退的概率降至39%,低於去年10月時估計的48%。

聯儲局最新發表俗稱褐皮書的「地區經濟報告」亦指出,大部分地區過去數周經濟活動平穩,受訪商界對未來增長轉持較正面預期,意味緊縮貨幣政策恰到好處,既能紓緩通脹壓力,又讓經濟保持穩定而緩慢擴張。

然而,由於消費表現理想,加上聯儲局官員近日輪流對提早下調利率「潑冷水」,令去年底興起的「炒減息」狂熱大大降溫,FedWatch資料顯示,今年3月減息的機會率由上周五約80%,回落到最新不足六成。

消息刺激債息和美元進一步走高,美國10年期國債孳息周三曾升越4.1厘,為聯儲局12月議息會議後新高;美滙指數連續兩個交易日造好,年初迄今累漲超過2%,寫下2015年以來最佳開局。

技術上,美滙指數也剛呈突破,周三一口氣收復50天線、去年第四季跌浪反彈38.2%,以及運行逾3個月的下降通道頂線(迴歸線加兩個標準差)等阻力,下一站目標為黃金比率50%近104位置。

美滙走強,其他貨幣普遍受壓,當中離岸人民幣(CNH)兩個月來首次插穿7.23兌1美元,日圓跌回到去年11月水平;銅與鋁等基本金屬集體下滑,金價亦挫至個多月低位。不過,強美元陰霾帶來的破壞恐怕才剛開始,事關12月消費物價指數(CPI)按年升幅反彈至3.4%,聯儲局「戰勝通脹」言之尚早,尤其要防範半世紀前的悲劇重演。

附【圖】所見,美國上一次超高通脹期在1970年至1985年,對比本輪CPI走勢,相關系數達0.95,幾乎一致。當年時任聯儲局主席伯恩斯(Arthur Burns)於1972年到1974年間大幅加息後,以為成功遏下通脹,太快轉向減息,怎料通脹復熾且勢頭更猛,迫使1979年接棒的伏爾克(Paul Volcker)出重手,把聯邦基金利率上調至破紀錄的20厘,才得以降伏通脹。

現任聯儲局主席鮑威爾在啟動「鷹式收水」時特別提到伏爾克,估計局方為避免重蹈七十年代初的覆轍,除非經濟滑坡,否則莫說一年內多次減息,只要通脹尚未徹底受控,再度加息的可能性更是不容抹殺。

信報投資研究部

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