踏入2024年，世界政經局勢存在大量難以預測的變數，地緣風險升溫，全年環球有最少64個國家或地區進行選舉，令政治環境不確定性大增，甚至有可能波及金融市場。因此，今年投資面對的不明朗因素着實不少，所產生的震盪未可小覷。其中一個震央，是源自聯儲局潛在減息幅度跟市場預測有巨大落差。
最新期貨市場數據顯示，投資者估計2024年聯儲局調低利率仍將超過5次，合計約1.5厘；然而，根據2023年12月底局方公布的點陣圖(Dot Plot)推算，今年減息幅度中位數僅0.75厘。事實上，近日公布的就業數據，例如首次申領失業救濟人數減少到18.7萬，屬一年多以來最少，突顯勞動市場堅韌，經濟依然不俗，通脹可否持續回落頓成疑問，直接影響「減息」進程。
亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)早前表示，希望看到更多跡象，證明通脹保持在達到央行2%目標的軌道上，預計直至第三季度才開始減息。由此看來，今年上半年重啟寬鬆周期的機會似乎甚低。
聯儲局每年議息8次，若果局方一如市場期望減息6次(假設每趟0.25厘，以免「鷹式放水」令市場產生不必要疑慮)，代表在4月30日至5月1日議息會議便要採取行動，目前可能性不高。當投資者「面對現實」修訂減息預期，所衍生的震盪未來數月恐將爆發，屆時哪些資產波動性會特別巨大呢？
附【圖】所見，美股走勢與期貨市場推算聯邦基金利率水平，近月呈此起彼落，每逢炒作減息幅度擴大，標普500指數便水漲船高，反之亦然，兩者關連系數高達-0.85。換句話說，當市場向下修訂聯儲局減息幅度的估算時，美股調整的壓力不輕，情況猶如2023年局方釋出利率「Higher for Longer」訊號，即時令標指在8月至10月間下挫約一成。類似情況於今年上半年隨時重現。
利率預期對美元的影響也不容忽視。去年底開始再度熱炒減息，間接造成美滙指數由107左右沿下降通道徐徐滑落，失守101才喘穩。近日市場開始猜測今年貨幣政策從緊縮轉為寬鬆的時間或延後，美元即輾轉回升，技術上有走強跡象。隨着市場稍後繼續向下修訂可能的減息幅度，估計美元還存在進一步上漲潛力，為其他資產如大宗商品，以及新興經濟體股市等構成相當衝擊。
總括而言，市場對今年聯儲局減息次數與幅度的預期愈來愈大機會下修，上半年多種資產恐要承受不輕的沽售壓力，投資者切勿掉以輕心。
信報投資研究部
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