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2023年4月21日 即巿股評 港股直擊

【價值工房】阿里巴巴憧憬分拆上市 現吸納可待價值釋放

本週首個交易日 (4月17日) 港股表現有驚喜,恒指大升逾340點,收報20782點,除了突破3月最高收報20619點 (見於3月1日),亦創2月17日以來新高,超過兩個月收市高水平。早前受大股東抛售大型科技股消息拖累表現的ATMJ,亦有回升跡象。自3月29日以來主要波幅區間介乎92.00至98.00元之間的阿里巴巴─SW (09988),股價橫行逾半個月,反映抗跌力不俗,值得關注。集團創立於1999年,主要提供技術基礎設施及營銷平台,幫助商家、品牌及其他企業利用新技術與用戶及客戶互動,以更高效的方式運營。

縱向市賬率分析
於今年2月23日收市後發布的2022/23財政年度之第三季度業績公告顯示,截至去年12月底資產淨值約9759.54億元,而截至12月底已發行股數約211.85億股,計出每股淨值折合為51.9692港元,相對今年4月17日收報95.40元,市賬率為1.84倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考截至2020至2022年3底,以及2022年12月底之每期最低市賬率為1.16至4.37倍,平均值為2.59倍,高於現時的1.84倍,反映現價實則偏低。平均值相對上述每股淨值為51.9692元,計出每股合理值為134.70元,較95.40元之潛在升幅為41.19%。

橫向市賬率分析
另可留意此乃大型新經濟消費平台股份之一,於2023年4月17日收市價計算市值約20,475億港元,介乎約3,700億至35,500億元可比擬的股份有五隻,按市值大至小排序為騰訊控股(00700)、美團─W (03690)、京東集團─SW (09618)、網易─S (09999) 和百度集團─SW (09888),分別約35,507億、8,463億、4,685億、5,038億和3,706億元,相對市賬率為4.40、5.87、1.96、4.11和1.46倍,除了百度集團,其餘均高於阿里巴巴的,反映阿里巴巴現價的確偏低。平均值和中位數為3.56和4.11倍,橫向保守分析合理市賬率不少於3.00倍,相對上述每股淨值為51.9692元,計出每股合理值為155.90元,較95.40元之潛在升幅為63.42%。

股價處逾三年低位
綜合上述兩種分析,每股合理值為134.70至155.90元,平均值為145.30元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過52.00%。此外,去年1月13日高見135.00元 (為2022年最高價),之後不斷反覆向下,較去年10月31日最低收報61.45元,約九個半月累跌逾五成四。現價95.40元,較去年最低收市價高出55.25%,差距多於一成偏大;但考慮到處於2019年11月26日上市以來的低水平,距今歷時接近三年零五個月,加上今年3月底宣佈集團六大業務考慮分拆為六間公司獨立營運,具備分拆上市的憧憬,有助未來價值釋放,反映現價進場風險不大。

當然,若於90.00元或以下進場,勝算更高。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於90.00元或以下買入;保守者則可於80.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為145.00至155.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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