面對瑞士信貸(Credit Suisse)「爆雷」，歐洲央行毫無懼色，周四(16日)一如預期加息0.5厘，基準存款利率上調至3厘；議息聲明表示，歐羅區通脹估計長時間(too long)內維持在過高(too high)水平，2023年消費物價指數(CPI)升幅仍達5.3%，相信要到2025年才降至2.1%，即需時3年始能把通脹遏回接近央行目標的2%。歐央行行長拉加德重申，抗通脹承諾不會動搖，只是暫未能提供利率路線圖。
歐洲金融機構風波是否告一段落，留待時間證明，一洋之隔的美國，銀行系統似乎續處於危機漩渦，事關另一家地區銀行First Republic Bank(FRB)信貸評級早前被標普降至「垃圾級」，市傳正尋求賣盤，儘管隨後獲得摩根大通、富國、花旗、高盛、摩根士丹利等11間大型銀行聯手存款共300億美元，形同「注資」，但究竟還有多少銀行需要救亡，尚屬未知之數。
美國的銀行體系流動性漸呈緊絀，據聯儲局資料，在截至3月15日止的一個星期，銀行業透過以短期（90日）貸款為主的貼現窗(Discount Window)借款金額，由對上一周僅45.8億美元，激增33倍，達1528.5億美元，超越2008年金融海嘯時創下的單周歷史新高1480億美元。
此外，聯儲局另一流動性工具「銀行定期融資計劃」(Bank Term Funding Program)同期也貸出約119億美元。美國銀行業短短一周從兩個信貸安排工具合共借走1648億美元，突顯在矽谷銀行(SVB)和Signature Bank倒閉後，資金面日趨緊張。
事實上，當地銀行業資金缺口應該遠不止此，附【圖】所見，聯儲局資產負債表截至3月15日達86393億美元，按周急速擴大2970億美元，相比2022年5月開始量化緊縮(Quantitative Tightening，QT)以來，僅削減合計6258億美元，這意味局方約一年「縮表」所作的努力，泰半付諸東流。
令人憂慮的是，聯儲局今次資產飆升並非因購買按揭抵押證券(MBS)和美國國債(兩者持倉數量仍在下降)，而是來自「貸款」(Loans)增加，單單「其他信貸擴展」(Other Credit Extensions)便釋放準備金1428億美元，當中包括聯邦存款保險公司(FDIC)貸出的款項，也即用於保障SVB存戶的資金。
簡言之，聯儲局間接對銀行存款「包底」，令本輪緊縮周期的主要招數：縮表已經被迫煞停，若危機沒有「到此為止」，局方資產負債規模必繼續膨脹，「收水」未竟全功，單靠加息遏通脹固然不容樂觀，而釋出龐大流動性會否成為變相量化寬鬆，使物價再度失控，導致聯儲局貨幣政策陷於兩難，相信要待下星期議息結束及記者會上，從主席鮑威爾的回應尋找端倪。
信報投資研究部
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