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2023年3月16日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】儲備需求驟升 長線利好金價

美國金融系統受銀行連環倒閉所衝擊,避險需求急增,資金大舉流向債市和金市。美國債息下挫,惟10年期債息守穩200天線,技術上續有機會尋頂;而更令人憂慮的是,無論3個月或兩年期債息縱使近日跌勢顯著,與10年期債息仍呈倒掛,經濟前景難以樂觀。

黃金是避險工具,當美國「恐慌指數」VIX周一攀越30的今年新高之際,金價再次突破每盎斯1900美元。投資者情緒對金市的影響畢竟只屬短暫性,中期則視乎通脹與利率變化。

傳統上,持有黃金無法帶來現金流,因此息口愈高,對金價愈不利。可是,高息的另一面代表通脹熾熱,意味黃金能發揮保值作用,兩者相抵之下,扣除通脹後的實質利率才真正左右金價。

按聯儲局經濟數據庫(FRED)資料,美國10年期實質利率截至周二(14日)升上2.0615厘,對金價顯然利淡,但通脹前景變數複雜,聯儲局緊縮政策會否怯於眼前的金融風險而變回「偏鴿」,現階段無從確定。

不過,由於金市尚有環球央行「力撐」,長線依然值得看好。「央媽買金」近十餘年成為「潮流」。附【圖】所見,國際貨幣基金組織(IMF)數據顯示,全球主要央行自上世紀七十年代中葉逐步減少持金量,這趨勢維持了差不多30年,在2009年到達谷底,之後反覆增倉,最新已重返1990年水平。央行素來都會買黃金來保存一部分「外滙儲備」,以上述增減周期推測,似乎與美元角色有關,當美元扮演主流交易貨幣時,央行便開始沽金,直至金融海嘯後,才重建較大規模的黃金儲備。

美元被形容為美國的「金融核彈」,對各國經濟都屬「大殺傷力武器」。隨着中美展開全方位博弈,到去年俄羅斯入侵烏克蘭引發西方實施制裁,減少依賴美元的聲音漸響,相信黃金儲備地位易升難降。IMF今年初發表研究報告,指出「美英歐日」對其他國家的金融制裁措施,促使黃金的「國家級買盤」約20年間多了420萬盎斯或130公噸。

按目前地緣局勢,「去美元化」似成共識,就算是美國的盟友,眼看美國銀行體系未知是否外強中乾,聯邦政府赤字則愈見沉重,加上低息不再,而提高債務上限又屢遭國會阻撓而徒添風險,勢將尋求儲備多元化。以黃金的流動性和供應數量,未至於成為央行最大筆的儲備,惟為強化本身金融系統,當下對黃金「只買不賣」似是理性選擇。

金價今年兩次考驗每盎斯1800美元皆未失守,並企穩100天線,短期借避險情緒升溫收復50天線,強勢能否持續,須留意金融危機蔓延的程度。長期來說,既獲央媽買盤支持,「金牛」上衝2000美元的可能性不容抹殺。

信報投資研究部

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