美股的確吸引，牛市已經持續十二年，買ETF跟大隊年度化回報輕易有雙位數，真係合埋眼都贏，尤其近幾年不知又造就了多少股神。
佛系男成日話美股貴，但又覺得美股唔會咁輕易爆，主要有幾點觀察：
1) 美國用盡金融政策谷經濟托股市，印銀紙量史無前例，連聯儲局自己都說不準幾時觸碰美元信心的臨界點。雖然話收水在即，但塘水早已浸滿，如果在這個水浸狀態下出現股市崩盤，很可能會加速及放大美元信心問題，以貿易量佔比考慮，抬頭的很可能是最大敵人 - 人民幣。美國佬當然會極力阻止。
2) 金融放水來到尾聲，就需要有財政政策上場，搞建設，把美國「高科技、低建設」的問題解決。反正埋單的只是持有美國債券的投資者，最大捧場客就是中國和日本了。
3) 歷史經驗，通脹來臨，進入加息周期之初，股市波動會增加，但普遍升。因為通脹一啲都唔可怕，早期的價格升幅可在消費者中被消化，當通脹搞到民不聊生才是問題。（所以，暫時不是問題）
4) 雖然等了又等已經兩年，但憧憬疫後經濟活動全面重開，是最no brainer的升市藉口。航運費被壓彈弓十幾年，今年一鋪升十倍；同樣情況可很可能在消費、旅遊、航空等行業上演。
不過，繼【佛系股評 - 不祥之兆】提到的三大不祥(盈利增長見頂、行業偏好預示經濟放緩、生產成本急升帶來利潤率壓力)後，最令佛系男擔心的卻是今個月初公布的生產率急跌。
簡單咁講，ouput／production(產出)＝productivity（生產率）x input（投入）；生產率又分成勞動效率和資本效率。就美國幾十年的低生產率現象，明顯是勞動效率早已經到違峰值（自從福特實現分工令生產率大幅提升後，勞動生產率仲有幾多進化？），要提升效率就必要搞高科技生產，亦即提升資本效率（安裝自動化機械就是資本投入啦）。但提升資本效率有兩個問題：1) 企業管理層不積極。資本投放最快要十年八年才見效，到時都轉左工啦，有錢不如回購，EPS升得快，Bonus就派得多（現實是：美企是一邊回購，管理層一邊售股套現）。2) 政府亦不希望自動化來得太快，資本效率的極致固然是人類不用工作，只是機械工作，咁邊個交稅？邊個出糧？如果由政府包辦哂，資源點分配先公平？隨時都會引起連串社會大動蕩，有邊位總統夠膽碰這個燙手山芋？
第一及第二季生產率曾經因為疫情令打工仔返唔到工而抽升，但第三季生產率跌5.2%，是自1960年以來最大跌幅。當然，這本身不是甚麼壞消息，只是打回原狀。但問題是，當美股市值相對GDP已經達到200%的歷史新高，而生產率卻食偉哥都唔識起，反映幾乎所有「投入」都只是流到資本市場，都是「水分」。如果無productivity支撐，不單股市是空中樓閣，已經債台高築，印量可能比冥通幣更多的美元更是危危乎。這種情況未必會在短期發生，但條件已經俱備，下一次金融危機很可能就是發動齒輪的能源。
佛系男唔係叫你盡沽美股（上文強調唔會咁易爆），但也要準備美元地位逆向的可能，盡可能要分散投資。例如近日備受打擊的中概股，當然是美國要外資撤華所致。但作為全球最大經濟體、貿易國之一，大基金不可能完全放棄中資股作為重點配置。港男轉場買美股識鬼妹，不如放眼全球，做好風險管理。趁平買中資股是策略之一。
另外，通脹加息周期，資金很可能流入業務保守、資產豐厚的股票，上周股神畢菲特的Berkshire Hathaway（brk-a.us）及可口可樂(ko.us)創新高便是證明。再看美國高息抗通脹債券的受歡迎程度，相信資金也會流入資產質素良好的高息股，所以佛系男在幾百隻股息率4厘以上的港股中，以市賬率、股息率、派息穩定性、估值十年標準差、負債比率、流動比率、速動比率、手頭現金、市值等標準，人手逐一篩選出40隻抗跌力強、穩定派高息的選擇。
梁樹德
筆者先後修畢哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程，在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸，奉經論典籍為圭臬，心若浮沉，淺笑安然。筆者是證監會持牌人。
(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)
