美國聯儲局上周三(15日)議息後宣布加快收水，由2022年1月中開始，逐月減少購買200億美元國債和100億美元按揭抵押證券(MBS)，如無意外，到明年3月中便會結束整個買債計劃，即較11月初的預期提早了3個月。美股當天全線造好，隨着buy on rumor, sell on fact效應消散，三大指數其後連續兩日回落，道指、標普500指數、納指按周分別下跌1.68%、1.94%、2.95%。
加快收水步伐甚至提早上調利率似乎都屬市場預期之內。然而，鮑威爾回答記者問到何以突然擔心起物價時表示，局方在9月才改變通脹只屬「暫時性」的立場，到11月2日至3日議息會議之前的星期五，最新第三季ECI(Employment Cost Index，就業成本指數)高達5.7%，加上其後兩周的就業市場數據和CPI，都令他真正感到有需要加快縮減買債(At that point, really decided that I thought we needed to look at speeding up the taper.)。
有趣的是，鮑威爾始終未提及聯儲局向來視為通脹指標的核心個人消費開支平減指數(Core PCE)，卻忽然把「龍門」搬去投資者比較陌生的ECI，懷疑他早知外界對其落後形勢的批評，故有備而來以此作為掩飾。當記者追問既憂慮通脹失控，何不立即停止購債？鮑公解釋，在局方資產負債表問題而言，過去經驗是必須謹慎行事，由於市場對資產負債表調整非常敏感，目前距離結束Taper還有兩次會議，認為這個收水步伐是恰當的。
眾所周知，聯儲局減少買債只是放慢向市場注入流動性，對通脹不會帶來實質壓抑作用，況且鮑威爾重申，即使資產負債表停止膨脹，局方持有的債券也足以提供寬鬆金融環境(And even after our balance sheet stops expanding, our holdings of securities will continue to foster accommodative financial conditions)。顯然，聯儲局的貨幣政策繼續落後於通脹。
返回港股，周一恒指低開113點，早段反彈至23145點再捱沽，午後曾見22665點，收報22744點，下滑447點。
附【圖】所見，恒指裂口跌穿過去半年累積的23300點至24000點成交量密集區，亦即技術上更深入今年「不可測領域」(Uncharted Territory)。雖然代表整體大市中線市寬昨天報27.8%，再挫4.6個百分點，失守30%到40%的支持區，意味市底已相當超賣，可是EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數，上周升穿40%關鍵水平後昨攀抵59.2%，屬4個多月新高，目前仍不宜憧憬恒指會有較顯著的超賣反彈。
信報投資研究部
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