市場波動下有助控制風險
踏進第三季度，地緣政治風險再度攀升困擾環球股市，在中東地區，美軍空襲伊斯蘭國武裝分子，在東歐、烏克蘭與俄羅斯雙方劍拔弩張，歐盟宣布制裁俄羅斯令投資者憂慮歐洲經濟復蘇前景，致市場避險意識提升，儘管美國即將在10月結束量化寬鬆政策，10年期債息仍大幅回落至2.34%，反映投資者信心虛怯，環球資金逃往債市避險。
在地緣政治不明朗因素持續下，股市波動率上升，投資者應採取較防守性策略以控制風險，對追求穩定收益的投資者來說，投資亞洲高息股是攻守兼備的策略，在市場反覆波動時期，優質高股息公司的穩定現金流令其股價波動率和下跌風險低於大市，為投資者提供一個保護傘，當地緣政治風險消退市場反彈時，持有高息股的投資者不但可享受股息收入，還可賺取資本增值的回報，投資亞洲高息股策略既能提供穩定的現金回報，同時可令投資組合更多元化，有助風險管理。
回報長期跑贏大市
自2001年以來，MSCI亞太高股息收益率指數的累計總回報達446%，遠跑贏MSCI亞太區指數的118%回報，高息股能長期跑贏大市，除了因為其股息率高於市場平均及股息收入的複式回報累積外，還有高息股的低貝塔系數(Beta)，高息股在市場調整時跌幅較小，能保障收益。自今年初以來，MSCI亞太高股息收益率指數的總回報率為12%，超過MSCI亞太指數6.8%的回報率。MSCI亞太高股息收益率指數的12個月歷史股息收益率為4.2%，明顯高於MSCI亞太指數2.6%的歷史股息收益率，和3年期美國國債0.94%的收益率。在股息率較高的市場，例如新加坡，股息收益貢獻了過去10年和20年股市累積總回報的43%和55%。
亞洲股息支付率從歷史低位回升
值得注意的是，MSCI亞太指數的37%股息支付率仍位於歷史區間的低端，較47%的10年平均值低21%。筆者預料亞太區的股息支付比率將會從目前低於歷史平均的水平逐步回升，亞洲區內經濟預期將受惠環球經濟復蘇而在未來一年維持穩健增長，企業盈利改善的勢頭向好，現金水平上升，管理層加強信心均有利於推動亞太區的派息率從歷史低位回升，支持高息股的投資展望。
在MSCI亞太高股息收益率指數中約佔50%權重的日本和中國企業的手持現金充足，這是支持高股息支付率的積極因素。根據市場共識預測，2015財年(截至2016年3月)MSCI日本每股盈利年增長率將達至11.1%，較2014財年(截至2015年3月)的6.5%明顯提高。在中國，預計中央政府在今年下半年仍將持續推出定向刺激措施以支撐經濟增長，宏觀經濟前景改善將支持中國企業盈利增長回穩。2015年MSCI中國每股盈利預測增長10.5%，比2014年預測盈利增長8.0%加快。按照公司披露資料分析顯示，2015年日本非金融公司的預估現金與總資產比率將達11.5%，創下自2000年以來最高紀錄，而2015年中國的現金與總資產比率亦預測升至歷史區間高端的10.9%。中資金融股在MSCI高股息收益率指數中佔了重要權重，截至今年6月底，該指數的前10大成分股之中就包括中國3大國有銀行，佔該指數權重的9.2%，預計這些中資國有銀行因資本實力雄厚，將保持約35%的高股息支付率，截至2014年第一季度末，按《巴塞爾協議III》的計算方法，這些中資國有銀行的一級核心資本充足率維持在10%。
亞洲高息股估值吸引
投資亞太區高息股不單只是一個攻守兼備的策略，對追求較低風險和穩定收益的投資者來說，亞洲高息股的估值亦頗具吸引力，MSCI亞太高股息收益率指數2014年預估市盈率為11.1倍，較MSCI亞太指數2014年的13.7倍市盈率折讓19%。該指數4.2%的12個月歷史股息收益率遠較MSCI亞太指數2.6%的5年歷史平均股息收益率為高。按照過往復蘇周期的經驗顯示，在利率上調的早期階段，高息股的表現因企業盈利前景改善而維持向好，升勢並未受加息即時影響。此外，由於高息股的貝塔系數較低，與大市走勢的相關性較小，能為投資者提供投資組合多元化的益處。
註：投資涉及風險，本文不應被視為對任何投資買賣或其他交易的招攬、議案或推薦。
范卓雲
