自從離岸人民幣兌美元的匯價在1月創下6.2740高位之後，離岸人民幣匯價就開始回軟，曾經見過6.3995，跌幅約2%。加上，自去年11月至今，香港的離岸人民幣存款總額已經減少11%，令投資者懷疑，人民幣的升浪是否已經完結，甚至有開始貶值之說法。
其實，這裏牽涉了兩個問題：一個是人民幣升值的趨勢；另一個是關於人民幣存款減少的狀況。從這兩方面探討一下，才去預測人民幣的動向。
關於人民幣的匯率問題，中國人民銀行啟動多項改革，包括在4月擴闊人民幣匯率的波幅由0.5%到1%，增設更多跨境投資渠道，與14間中央銀行簽訂總值達13萬億的貨幣的互換協議，又批准日本購買103億美元等值的中國政府債券等等，都是為人民幣國際化鋪路。而人民幣匯率的走勢，也由過往的單向升值，轉為根據市場走勢，美元強弱和供求關係而變化。由於歐債危機籠罩全球，以致影響到全球經濟放緩，避險情緒升溫，美元轉強，人民幣也隨大市走弱。
由於中國的經濟也放緩，從工業生產下降到9.2%，零售銷售跌至13.1%，國民生產總值由2010年第四季的9.8%，連續六季下滑到今年二季度的7.6%，故有中國人領導人談及中國經濟面臨下行風險，要穩增長，以及中國人民銀行表示要微調措施，改善信貸情況，所以，人民幣匯率回軟正正反映當前中國的經濟情況。
不過，相信隨著更多刺激經濟措施出台，包括年底前預期會再一次減息25點子，以及200點子存款準備金率的降低，相信中國經濟會在下半年反彈，屆時人民幣亦會隨著升值，到明年第二季回升到對美元6.26的水平。
至於，在香港的離岸人民幣存款，似乎在減少的問題上，是否因為投資者認為人民幣的升值潛力不再，而把人民幣兌換成其他貨幣？
筆者認為，應該從另一角度來看一看。首先離岸人民幣的每日交投量，達到4億美元，已經追上人民幣不交收合約的流通量，而且以人民幣作為貿易結算，也從兩年前的2%，急升到大約10%，而最重要的是在香港以人民幣發行的點心債券和存款證，也直線上升。今年至7月為止，點心債券和存款證的發行總額，已達1960億人民幣，比起去年全年的1890億為多，相信到今年底更會達到2600-3100億。
離岸人民幣存款證的息率較高，而超過95%的年期都是在1年以內。截至今年6月為止，現存的人民幣存款証達1360億人民幣，大約等於1/4全港人民幣存款。如果將離岸人民幣存款加上人民幣存款證，大約是6940億，與最高記錄相去不遠。
從這個角度來看，離岸人民幣在香港的流通量其實並未減少，估計到2015年，香港的人民幣存款會從目前佔全港存款的9%升到30%。
所以，毋需擔心人民幣的前景，反而應該利用人民幣回軟趁低吸納，尤其是人民幣的投資渠道，在將來只會增多不會減少。當然，要留意外匯市場的走勢，尤其是美元，因為人民幣匯率現時已跟世界接軌，要觀察全球外匯市場的變化，來決定何時才是人民幣的低位，來作為購入的良機。
葉劍雄
