轉眼間，2023年即將完結。回顧今年，直至11月底，以美元計價，各主要地區的股票市場中表現較好的是美國，主要受惠於經濟較預期好及人工智能（AI）熱潮推動美國科技股上漲，尤其是七大科技股，而歐洲和日本的股市表現亦相當不錯。相反，中國內地和香港股市則較為失色，原因之一為中國內地經濟在復甦過程中仍相對疲弱，亦受累於資金外流。
看好日本及部分亞太非美元資產
展望2024年，我們對各地區的經濟情況及投資策略進行了如下分析。首先，受惠於美國開始準備減息而導致美元疲弱的因素，我們相對看好日本及部分亞太地區等非美元資產的表現。日本的工資錄得自1993年以來最大增幅，同時受惠於通脹回升，將有利日本本土消費及企業盈利增長。此外，東京證券交易所近年推出了一系列方案鼓勵企業改善管治，包括推動企業進行股份回購及提升股東回報，有利股價。同時，日圓似乎正逐步反彈，若明年持續企穩，有望進一步吸引外資流入日本股市。
至於在亞太地區中，韓國和台灣股市可能受惠於外滙升值和半導體下行周期的結束，而科技需求持續復甦，可能將帶動台灣及韓國出口。另外，印度和印尼持續受惠於國內消費的旺盛，繼續吸引投資者。
對內地市場持中性看法
中國內地方面，儘管經濟放緩和內需疲弱，但相信明年有機會推出更大力度的刺激政策，而偏低的估值亦會為股市提供下行保障。值得注意的是，普遍市場似乎對中國內地持較負面看法，若有較強力度的政策出台，可能會為市場注入一些新的景象，故我們持中性看法。
美國方面，因聯儲局將維持利率於較高水平較長時間以壓通脹，意味企業再融資成本高，高利率帶來的負面效應將逐步顯現，例如出現經濟放緩或衰退。現時美國經濟仍相對穩健，但同時需要留意出現經濟衰退的不確定性仍然存在，故同樣持中性看法。
最後，我們對歐洲持較為負面的看法，因其整體經濟活動疲軟，德國經濟更陷入技術性衰退，同時出口受到中國需求疲軟影響。同時，歐洲減息的時機相信亦會較美國滯後。雖然歐洲今年的股市表現相對較好，但假若經濟情況轉差，明年市場出現調整的機會是有一定可能性。
關注4個議題或風險
此外，我們於明年會關注4個關鍵議題或風險事件。第一，潛在的「黑天鵝事件」。俄烏及以巴地區的軍事衝突現時仍然持續，而我們並不能排除以巴衝突會否擴散至其他地區，引起新的軍事衝突。若果再次出現任何的「黑天鵝事件」，相信市場將重新評估風險及資產價格。
第二，政治選舉。2024年堪稱全球選舉年，根據彭博報告顯示，2024年將有40多個國家或地區進行選舉，例如美國、俄羅斯及台灣等地，投票的人數將近世界人口的41%，各地的選舉結果將對地緣政治風險有重要影響。
第三，美國通脹與貨幣政策。美國未來的利率走勢及減息的幅度和時機都將對市場產生關鍵的影響。我們暫時相信上半年減息的機會相對較低，亦不會看見大幅度的下調，但減息幅度和時間仍不確定。而如上所述，若美國開始減息而導致美元疲弱，同時沒有跌入深度衰退，相信將對亞洲股市等非美元資產有利。
第四，中國內地經濟及政策。正如上文提及，中國內地加大刺激經濟力度的時機對市場有關鍵的影響。而政策推出的成效除了取決美元轉弱的時機外，亦要考慮内在因素如本地的消費復甦，以及地方政府的財政狀況可否穩定下來等。
薛永輝
