歷經十年的等待過後，印度政府債券終於被納入摩根大通新興市場主權債券指數，而且就當前水平而言極具吸引力，可提供防禦型部署及多元化。
該指數下的資產管理總額約為2130億美元，且備受全球投資者認可。印度於該指數中的權重預計最高可達10%，這意味自2024年6月至2025年3月期間，約有210億美元至400億美元資金，將以每月1%的比重逐步流入印度市場。倘若其他指數如彭博巴克萊新興市場指數，及部分其他指數亦納入印度，則有望帶動資金流入達致高峰。主動式投資者亦可能貢獻更多資金流入。
被納入指數資金流入
儘管我並不認為納入指數會於短期之內對本地債券孳息率造成任何重大影響，但這亦值得注意，因為納入指數可為債券市場注入更多流動資金。與其他新興市場相比，印度政府債券的外資所有權歷來偏低，但納入指數後情況將開始發生轉變。印度政府債券市場缺乏市場關注，而且規模之大足以接納更多資金。
現時，印度10年期政府債券孳息率為7.18厘，略高於ICE美銀美林當地貨幣主權債務指數孳息率，而且遠高於美國10年期國債孳息率。當然，更多境外資金流入印度政府債券市場，可能會帶來風險。由於潛在的市場波動可能限制政策行動，印度政策制定者一直不太願意開放本地固定收益市場。
雙赤字資金流或波動
鑑於印度經濟面臨雙赤字，所以市場更易受到赤字擴大時資金流波動的影響。不過，印度政府債券總額相當於1.25萬億美元，而合資格被納入指數的債券僅佔5%左右，因此外資湧入帶來的風險應當不大且可管理。債券孳息率面臨的另一風險就是即將於明年舉行的大選，儘管所有指標均預示莫迪政府將成功連任。
此外，納入指數有望提升國際投資者的參與率，從而促使政策制定者完善國內金融市場的基建設施及管治。是次被納入指數是一個良好的開端，將推動政府面向境外投資者進一步開放國內的本地債券市場，不過，由於政府要維持金融穩定性，因此將緩慢地實行開放措施。
短期而言，由於全球宏觀經濟充滿不明朗因素，利率或將於更長時間內保持高企，因此建立一個相比股票更偏重固定收益的全球投資組合，不失為一個明智之舉，但為保持平衡，有關部署應偏重新興市場地區。
漸進開放債市減風險
眾多新興市場中，從當前孳息率來看，我認為印度政府債券較為吸引。印度政府以循序漸進的步伐擴大債券市場開放範圍，因此當地仍可在一定程度上免受全球固定收益市場波動加劇，或其他主要央行需進一步收緊政策的影響。
儘管印度央行可能保持限制性貨幣政策，但我預期不會繼續加息，因為國內財政供求關係正在恢復正常，並且保持向好。當前印度債券市場的外資參與水平較低，加上納入指數一年後帶來的被動資金流入，預示印度債券的投資時機或已來到。
趙耀庭
