直至今年８月底的過去一年，雖然市況波動，但環球股市整體表現大致上都錄得升幅，於主要股市類別中，以歐洲股市（MSCI EMU指數）的表現最為出色，而中國股市（MSCI CHINA指數）的表現則最為遜色，並錄得跌幅。值得留意的是，這兩個市場的相同之處是，兩者的基準指數在基金評級機構晨星公司相同投資範疇的基金組別中，表現都能位列前25%，換言之，大部分基金都跑輸相同晨星組別的指數。
不少主動型基金跑輸基準
此外，美國（標普500指數）、日本（日經平均指數）、印度（NIFTY 50指數）及亞太地區（日本除外）（MSCI AC Asia Pacific ex Japan指數）的基準指數，也能位列其投資組別的前25%或前50%，同樣跑贏大部分同組別基金。基本上，過去一年大部分主動型基金都跑輸相關指數或同組別的指數型基金。
我們認為這種情況源於近年宏觀變數對全球股市表現的影響力大幅提高，例如進取的利率政策、持續政治風險、防疫政策、行政手段及市場結構等等的影響。基金經理最擅長的由下而上個股基本面分析選股策略，似乎未如以前湊效，導致大部分主動型基金跑輸相關指數。
就以美國股市為例，標普500指數中佔四分之一權重的7隻股票「MANAMAT」（Meta、Alphabet、輝達、蘋果公司、微軟、亞馬遜公司和特斯拉），實際上貢獻了指數大部分的升幅，一年的平均滾動回報為53.7%，表現較其餘493隻成份股優秀，同期標普500指數僅為15%。由於主動型基金需要分散投資，並且受制於個股權重限制，於市場升幅偏重於少數股票的情況下，促使指數型基金跑贏主動型基金。
以指數基金投資中國有優勢
回到中國市場，股市則主要受國家政策（例如防疫政策、房地產政策等等）和地緣政治因素的影響，使投資者包括基金經理，更難對宏觀經濟和股市表現作出預測，亦促成指數型基金跑贏主動型基金。在如此充滿不確定性的投資環境下，投資者通過指數型基金捕捉市場上落機會，可能較利用主動型基金控制市場敞口來得直接和簡易。
3原因宜考慮投資級別債券
於此市況下，投資級別債券較適合穩健型投資者考慮，原因可歸納為以下3點。第一，隨着美國加息周期接近尾聲以及通脹放緩，債券價格因利率大幅上調而下跌的風險較小，現在配置債券有助鎖定相對較高的收益率。以2年期美國國債為例，收益率已達5厘，創下十多年來的新高，為投資者提供了罕見的投資機會。
第二，自五十年代以來，參考美國14次加息周期的數據，只有3次沒有出現衰退，看來出現衰退很可能只是時間問題。根據往例，近7次出現衰退的加息周期中，平均在第一次加息後約22個月才開始出現衰退。考慮到當前加息周期於2022年3月開始，到現時只有18個月，目前判斷是否會出現衰退可能為時尚早。但幾乎可以確定的是，如果美國稍後出現衰退，聯儲局將通過減息來支持經濟，投資者會受惠於債券價格上升。
第三，相對於股票，投資級別債券的波動性較低。在目前市場波動較大的情況下，持有優質債券能降低投資組合的整體波動性，同時提供穩定的利息回報。例如，港股近年表現波動，香港投資者可以考慮投資於優質的香港債券。過去數據顯示，港債的價格調整幅度一般較低，同時具有吸引力的收益率，回報與收益兼備。
薛永輝
