目前大家都很想知道的問題是，標普500指數於2022年10月12日的低位是否「真正」見底，亦即熊市是否已經結束。對此，簡單的答案是沒有人知道，而且未來一段時間可能無從得知。
倘熊市未完已超過一年
如果熊市確實早在去年10月結束，即代表這次熊市歷時共195個交易日，而考慮到所有過往紀錄，此數字大概屬於平均水平；但如果熊市仍在繼續，那就代表這次熊市至今已經超過一年。這時長並非前所未有。若然相信熊市尚未結束，則可參考2007年和1968年，乃至1973年、1980年和2000年開始的熊市；最壞的情況便是類似2000年開始的熊市。
今年市場令人憂慮的一個方面是，升幅集中於市值較大的公司。巨型股在所屬行業（即資訊科技、非必需消費品及通訊服務）的領導地位有所擴大，而「普通股份」則幾乎亳無寸進。
標普500指數排名前50的公司、整體標普500指數及羅素2000指數的表現，差距頗大。這是一個重大分野：如果「市場」等同少數幾隻巨型股，這個表現固然看來非常不錯，但若放眼其他股份，情況便大不一樣。
小型股疲弱或預示惡化
市值愈低的股份表現愈差，有幾個原因令人擔憂。首先，小型股與「普通股份」於2021年受到的壓力，遠高於整體指數。一連串的持續調整及為人忽略的熊市，最終於2022年演變為全面熊市；其次，現在經濟已完全重啟，市場關鍵的周期性板塊（即小型股）缺乏強勁升幅，成為令人憂慮的現象。
今年，標普500指數前五大公司的表現，明顯領先其他495間公司。巨型股的領先表現，本身並非市場大跌即將來臨的先兆，但市場其他板塊缺乏升幅，則很可能是市況即將惡化的跡象。
假定我們已進入新一輪牛市，而不會再次回到去年10月的低位，那麼這將會是歷史上數一數二最乏力的新牛市開始。
自羅素2000指數成立以來，當市場顯著下跌（下跌幅度達20%甚至更多）時，與經濟密切相關的小型股總是表現較佳。然而，去年10月至今年5月下旬，小型股的升幅明顯不理想。
銀行業是市場另一個關鍵的周期性板塊，其表現亦不例外。通常在市場顯著下跌後，銀行股會有強勁增幅，而截至今年5月底，KBW銀行指數則下跌17.8%。
與之前牛市的開局相比，現時的市場廣度似乎相當有限。舉例而言，截至今年5月底，只有12%的標普500成份股以60日計算跑贏整體指數，而這是1993年以來的歷史低位（同時值得注意的是，這亦低於2000年3月科網泡沫頂峰時的水平）。從今年3月至5月，7隻最大型股份全數上升，平均漲幅為29.3%；而7隻最小型股份一概下跌，平均跌幅達33.3%。
定期再平衡免過分集中
市況再次變得「頭重腳輕」，投資者偏好最大型的科技股和科技相關股份。在今年3月初的銀行危機開始時，投資者對巨型股的追捧變得熾熱。投資者應警惕投資組合過分集中，並需要定期再平衡，以免個別持倉及市場板塊比例相對過大。均值回歸早晚會降臨，但試圖精確捕捉時機恐怕將徒勞無功。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
