近幾周，筆者一直重申看淡美國經濟前景，近日不少經濟數據表現似乎亦進一步引證有關憂慮。筆者與市場普遍預期一樣，相信下周美國聯儲局仍會再加息25個基點，因央行有非常充足的理據去為就業市場降溫，以及抑制服務業通脹以防通脹預期回升。然而，隨着當地經濟於下半年可能步入衰退，除了預計聯儲局會暫停加息甚至減息外，這亦意味未來6至12個月投資者宜保持防守性配置。
經濟及盈利同減弱
上周美國經濟諮商局的領先經濟指數未及預期，按月跌幅更是連續第12個月有所擴大。同時，申領失業救濟人數升至17個月高位，而費城聯儲的製造業活動調查結果亦繼續下滑，至於聯儲局的地區經濟報告則反映，當地銀行正在收緊信貸。相關數據及調查結果都預示，美國經濟可能在未來6至12個月內進入衰退。
另一方面，標普500指數中有81間已經公布第一季盈利的企業中，有近四分之三的結果都超出預期，其中大型銀行更是表現最超乎預期的主要行業之一，主要受惠更高的淨息差收入；然而，細心看便不難發現市場預計，美國第一季度盈利整體將按年下降4.7%，標誌着美股盈利連續第二季出現收縮。
增強防守轉投亞洲
有見及此，筆者認為今年以來風險資產的上升，提供了資產再度配置的機會，特別是轉投至那些通常能在經濟低迷時跑贏大市的資產，後者包括成熟市場政府債、黃金，以及其他的收益資產。雖然相比之下，筆者較為偏好債券多於股票，但後者之中的亞洲市場，仍有不俗的投資潛力。隨着中國經濟的加速發展，亞洲經濟可能比歐美更具韌性，這亦是為何筆者相信從歐美股市轉投至亞洲不計日本股市，是一個值得考慮的做法。
對於持有較多美股的投資者而言，另一個做法或許是分配資金至較具防守力的板塊，包括必需消費品、醫療保健，以及公用事業等，這些板塊的盈利表現過往在經濟低迷時仍能展現出一定韌性。
趁彈減持美金融股增持黃金
至於美國金融股，筆者關注的是未來幾個月當地小型銀行的盈利，或會受到信貸條件收緊和貸款需求放緩所影響，因此筆者傾向對該板塊作出減持；慶幸的是，近期部分美國金融股票反彈，或為相關投資者提供一個及早減持的機會。
最後，筆者繼續相信黃金將有望受惠經濟衰退下的避險需求。至於地緣政局不穩，及新興市場央行的持續需求，亦是支持黃金的因素，因此筆者部署將在金價回吐至每盎斯2000美元以下時，以平均成本法分段增持黃金。
林嘉文
