去年大約這個時候，美國結束量化寬鬆計劃並連番加息，以應對通脹加劇，我們預期政策將會利好收益股的表現。一年過去了，收益股果然錄得相對不俗表現。到了今年，全球通脹和利率均已接近見頂，但我們相信收益股的優勢仍然持續，值得投資者留意。
美國最新的通脹指標及就業市場數據均比預期強勁，聯儲局官員明言需要讓高利率再維持一段時間。我們也預計，在去全球化、去碳化和工資上漲等長期趨勢的影響下，通脹將持續處於高位。
在經濟增長放緩、利率上升和通脹高企的環境下，收益股票可望持續有突出表現。由於疫情漸到尾聲，企業的資產負債表漸漸復元，亦很快恢復派息，但企業盈利的恢復速度更快，令派息比率（payout ratios）下降，股息保障倍數不俗。我們更認為，以下三大關鍵將可繼續支持收益股的表現。
有助對沖高通脹環境
首先，對於希望以合理價格提升抗通脹和防禦力的投資者而言，收益股票往往在高通脹時期更具優勢。收益股票的自由現金流一般較為充裕，而且有能力把成本轉嫁予消費者或客戶，或直接受惠於價格升勢，因此才可持續派付及增加股息。
高息股估值仍相對吸引
其次，目前高息股票的估值也相對吸引。數據顯示，與股息低於平均水平的股票相比，高息股票的市盈率和市賬率仍然落後。為何在2022年錄得良好表現之後，高息股票仍然相對便宜？我們認為，是因為投資者依然熱衷於自2008年環球金融海嘯以來的一貫做法──偏好增長型股票。因此，實際上資金仍未有大舉進駐收益股票，也沒有基於其前景改善而給予更高的估值。
提升複息效應威力
第三，收益股票有助提升複息效應的威力。歷史數據反映，原來美國股票的收益、股息以及把股息再投資所產生的複息效應，是美國股票長線總回報的一大貢獻，在很多情況下，其貢獻甚至超過了單純的股價升幅。
舉例說，在單純的資本收益下，假如投資者在1900年初投資價值1美元的美國股票，到2019年底的累積價值將達575美元。若果計入股息及把股息再投資的額外影響，最初價值1美元的投資，最終累積的價值則高達7.3萬美元。換言之，在這段期間，股息及把股息再投資的做法，佔去了美國股票總回報的99%！
以上的例子說明了股息對長線財富創造有深遠影響。把股息再次投資，便可以「錢滾錢」，像雪球一樣把財富愈滾愈大。因此我們認為，長線投資者不妨考慮以股票收益策略，作為投資組合配置的一部分。
作者為紐約梅隆投資管理大中華區分銷業務主管王永鏗
