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2019年9月5日

宏觀分析

【市場觀點】醫藥政策優於預期 風險偏好提升

醫藥抗風險能力帶來關注度提升。在貿易摩擦以及國際局勢不確定性增大的背景下,醫藥行業以內需為主,並與經濟週期相關性弱,行業新政寬嚴有度,多方面利好因素共同作用下,醫藥股風險偏好提升。

前期負面政策已經預期充分,許多受負面政策潛在影響大的公司估值處於歷史低位,為後續反彈留出空間,醫藥投資機會正逐步由核心資產向周邊擴散,前期漲幅不大、成長性好的二線細分龍頭性價比更為突出。

醫保目錄優化結構

新版醫保目錄結構優化明顯,邊際的變化好於預期。國家醫保局8月20日公佈新版《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》,將屬於第一批國家重點監控藥品目錄的品種全部調出,同時取消各地增補,此舉將釋放大量醫保資金。

這次醫保目錄共收載藥品2643個,包括西藥1322個、中成藥1321個(含民族藥93個);中藥飲用片採用准入法管理。新版雖然較2017版僅增加108個品種,但結構優化明顯,其中新增重大疾病治療用藥5個,糖尿病等慢性病用藥36個,兒童用藥38個。

控費降價政策趨於溫和。近一年多以來,醫藥行業控費降價政策密集出臺。今年3月份起,11個試點城市的公立醫院開始執行帶量採購,且至今實施了數月。這次入圍帶量採購的25個品種中選價平均降幅在52%左右,從一些中標上市藥企目前披露的半年報業績情況來看,企業雖然通過降價換來了大範圍的銷售市場,但也因降價幅度過大,銷售收入受到制約。

例如華海藥業(600521.SH)旗下共有6個產品中選,中標產品銷售數量大幅增長,但價格相對較低,收入增幅較小。今年上半年,公司實現營業收入26.53億元(人民幣.下同),僅同比增長4.50%。

帶量採購試點擴面

隨着「4+7」推行,內地準備在下半年進行全國性帶量採購,這本來對醫藥行業負面,尤其是第一輪4+7帶量採購的最低價獨家中標模式帶來的大幅降價引發市場廣泛擔憂。

但從帶量採購政策演變趨勢來看,預計區域範圍擴大到全國,且取消單獨中標,改為可允許3家中標,引入適度競爭,緩解獨家供貨壓力,藥品降價幅度或有所收窄。

9月1日上海陽光採購網發佈聯盟地區藥品集中採購檔,國家在4+7及已跟進省份基礎上組織相關地區形成聯盟,開展跨區域聯盟藥品集中帶量採購。 本次帶量採購的試點擴面如期而至,帶量採購正式全國推開,試點成果進一步擴大,集采市場明顯擴容。

從受益廠家來看,這輪擴面採購以原有獨家品種較多的企業受益較為顯著,包括華海藥業(600521.SH)、翰森製藥(03692)、中國生物製藥(01177)等。

從長遠來看,集采的擴面會加劇仿製藥領域的競爭,尤其對於已經有3家及以上企業通過一致性評價的品種。同時,此仿製藥行業從銷售驅動轉向成本驅動,產品梯隊完善的企業具備更強的抗風險能力。

 

太平金控.太平証券(香港)研究部主管陳羨明

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