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2019年8月30日

宏觀分析

【市場觀點】分析中美貿易摩擦再升級影響

美國於8月23日宣布,對已經實施的2500億美元和即將實施的3000億美元中國進口商品關稅,均上調5個百分點。中美貿易摩擦進一步升級。在中國宣布對美反制750億美元的商品關稅後不久,美國總統特朗普下令美國貿易代表辦公室(USTR)進一步提高目前的加稅稅率5個百分點。其中2500億美元商品關稅上調至30%,將於10月1日開始實行;剩餘3000億美元商品關稅將上調至15%,分別於9月1日和12月15日開始實行。至此,中美雙方3輪加徵關稅,目前已幾乎涵蓋了雙方進出口的全部商品,中美貿易摩擦進一步升級。

從貿易角度觀察,如果目前美國計劃加徵關稅的方案如期落地,綜合考慮各類清單的生效時間及徵稅上浮幅度,在不計間接及傳導效應(如出口目的地替代、產業鏈上下游傳導等)的情況下,靜態測算結果顯示,目前已知的所有加稅行為落地後,將拖累今年中國出口約383至536億美元,拖累GDP增速約0.3至0.4個百分點。如果只考慮其中8月23日特朗普宣布進一步新加的額外5%的稅率,則相對23日之前的加稅情況,預計對出口的新增拖累約為32.4億至43.6億美元,拖累GDP增速為約0.02至0.03個百分點,新升級的5%的額外關稅對GDP的拖累十分有限。

搶出口有望成為後續中國出口的重要特點,可能對淨出口有一定提振。參考2018年7月開始的中美歷史上首次大範圍加徵關稅,中美貿易走向的不確定性,促使進出口出現「搶跑」的情況。如果後續中美貿易談判未見顯著緩和,貿易搶跑可能會持續推高第三、第四季的出口增長。預計目前升級的關稅,對今年內經濟的負面影響相對較小。同時,逆周期政策可能會進一步加碼對沖外部壓力,因此在今年之內,加稅對經濟的負面影響可控,我們仍然維持第三、第四季度GDP增速分別為6.2%和6.3%的判斷。

相比於3000億美元清單,中國750億美元清單對國內影響較小。如果僅按照2018年中國從美進口金額統計,這次中國對美反制的加稅清單總金額為673億美元。其中9月1日開始實行的清單一總金額為255億美元,佔比約為38%;12月15日開始實行的清單二的總金額約為418億美元,佔比約為62%。在清單一中,金額最大的商品為黃豆和原油,主要分布在動植物、礦產品、化工和塑膠製品行業。清單二中,金額最大的商品為越野車,主要分布在金屬製品、機電設備、汽車運輸設備和光學儀器等。從進口依賴度來看,清單一中國對美國的進口佔中國對全球進口約為6%,清單二為11%,整體看均屬於較低水平。相比於美國的3000億美元清單對美國自身的影響,中國750億美元清單對國內影響較小。

 

中信証券經紀(香港)投資諮詢服務部撰文

 

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