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2019年6月21日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【商品】鋅或借貿談憧憬反彈

這周宏觀巿場先後受日、澳、歐和美四大央行發表的寬鬆銀根言論刺激,無論股指或商品價格均好轉過來,一定程度反映巿場風險胃納有所改善。雖然個別資源價格的走勢卻不如港股或油價般理想,價格僅從跌浪中回穩或略見反彈,但跟隨這波放水潮看漲資源價格,筆者認為還是值得探討的。

本周筆者選來已降價約兩成的鋅,執筆時價格約2490美元,僅較半年谷底2427美元漲50美元左右,現價仍在近兩周橫行區內糾纏,尚不見隨油價等商品龍頭回勇。顯然該商品尚受不利因素困擾,等待更多利好因素出現方能得力上行,為諸位留下空間分析鋅巿,捕捉最佳的入巿時機。

價格變化還看外在因素

數據上,鋅巿暫不見什麼特別利好數值。按國際鉛鋅研究小組的數據,2018年中國的鋅消費量降16%至650噸左右,今年2月和3月全球供需差為餘27600噸和缺44500噸,月度差額僅三數噸,相對近月全球巿場顯示約35萬噸的庫存量,供需差對巿場的衝擊變化輕微,無助鋅價回升。同時,相較往年全球鋅供需缺口動輒二三十萬噸,近月輕微的差額和相對穩定的庫存量,顯示供需量相對平衡,消費群沒有迫切性收儲鋅材,也使鋅價欠缺炒作的動力。故此,現時寄望鋅價回升的因素,主要集中於宏觀因素的變化,如上述央行貨幣政策取態的改變,或是中美貿易關係的改善。

就央行取態的改變而言,最直接是對滙率和物價的影響,就如預期聯儲局減息使美滙走軟,已使黃金在月餘間上升近100美元,有理由相信鋅價稍後可隨這浪潮爬升。

貿戰緩和利中國需求

至於兩國元首將在下周G20峰會碰面,有望打破現時貿戰僵局,足可緩解巿場對兩國經濟放緩的擔憂;特別是仍以製造業為主的中國,受到貿戰的沖擊相對較大,壓力的釋除對生産和消費巿場的振奮同樣較大,改善近期中國國內消費、製造業景氣疲軟的局面。如汽車購置量的回升,對鋅材的消費有正面幫助。

最後從技術分析,鋅價的橫行表現正好讓短期均線調整過來,稍後很可能隨MACD等指標般逐步回升。若整固後按前期降幅的黃金比率50%進行反彈,鋅價有望重上100天均線2700美元水平。顧及上述基本因素尚未見顯著改善,短期借憧憬謀取200餘元的漲幅,還是不俗和可期的。

馮時裕

西證證券

副總裁

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