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2019年6月20日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 聯儲局動向舉足輕重

執筆時美國聯儲局仍未公布最新的議息結果,但根據市場共識,理論上利率應暫時保持不變,但會否為7月減息邁進一步才是關鍵。本周金融市場氣氛明顯出現好轉,股市更是連升多日,特別是市場期待已久的好消息終於出現──美國總統特朗普及中國國家主席習近平將會在下周的二十國集團會議期間舉行雙邊會談,並會重啟貿易相關談判,有關消息明顯提振了周三投資市場的氣氛,但能否持續則是另一個關鍵。

儲局減息有利股市

聯儲局在6月18至19日的會議,很可能會為未來數個月的市場發展定調。雖然筆者預計聯儲局暫不會減息,但其聲明將會被詳細拆解,以尋求政策制定者轉向下半年減息的跡象。近期數據顯示,美國經濟正向長期趨勢增長接近2%的方向放緩。2017年財政刺激措施的影響逐漸消退,亦是美元持續走強的結果。通脹也正朝着聯儲局的2%目標放緩。再加上貿易緊張局勢引發的全球增長和商業投資的不確定性,提高了採取預防性減息以支持經濟軟着陸的機會。

市場已預期最早在7月份減息,而標準普爾500指數距離其歷史最高點只跌了約2%。溫和的聯儲局政策基調對股市整體有利,特別是美國股市,並可能推動黃金持續上漲。

新興市場債券反彈

新興市場美元和本幣政府債券上升,因風險偏好回升和美元回軟支持這類資產類別。特別對新興市場美元債券而言,該類債券受惠於土耳其和俄羅斯等多個市場收益率大幅下降,因為投資者預期央行將加大寬鬆力度,以消除對經濟增長的擔憂;而新興市場美元債券收益率溢價收窄,主要是由評級較低的國家所主導。儘管新興市場資產仍面臨貿易緊張局勢升級的風險,但筆者從整體信貸質素的改善中得到了一定安慰,因為該資產類別的平均評級自2015年以來首次升至投資級別水平。

儘管美國10年期國債收益率在過去一周走勢回穩,但低於3個月期的利率常被視為經濟即將放緩的訊號。避險需求和減息預期可能仍將是推動國債收益率下滑的主要因素。市場可能會從聯儲局會議的聲明中尋找到更多訊號。

美10年債息逼近支持

美國10年期債息逼近偏強支持範圍──即2厘的心理關口、2017年9月的低位2.01厘,及2012年以來上升通道的下方(目前約為2.15厘)。從圖表上看,債息似乎調整過度,短期內不排除會出現輕微反彈;然而,要想讓下行壓力消退,收益率必須突破3月低位2.34厘的阻力水平。美國和歐羅區的10年期國債收益率在第二季分別下跌了約30個和約20個基點,分別回到2.09厘和0.24厘。

雖然這對債務水平較高的公司來說是個好消息,因為償還債務的成本已經下降,但對銀行來說卻可能是負面因素。在低利率環境中,存款利率處於較低水平,債券收益率下降以及向借款人收取的利率同時下降,會擠壓銀行從其貸款中獲得的利潤。

港公用股是避風港

1個月期的香港銀行同業拆借利率曾攀升至2.6厘以上,創下2008年以來的最高水平,一方面對房地產行業的前景構成壓力,另一方面則將恒生指數拖低至本月較早時觸及的4個月低位。 事實上,恒生指數由4月高位下跌了10%之後,看來已經超賣,近日亦出現了明顯的反彈。然而,若要實現持續的反彈,恒指料將需要進一步突破5月中旬的高位28428點。短線美國利率以致中美貿易的發展仍然是焦點,筆者認為收益率穩定及派息吸引的本地公用事業股,可望在前景仍然不確定下為投資者提供避風港。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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