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2018年1月23日

羅寧雨 ETF

羅寧雨: 中國價值型股票看高一線

2017年中港股市大漲,其中增長股票升勢更強,MSCI明晟中國增長股票指數上升79%,跑贏MSCI明晟中國股票指數之25.4%,反觀MSCI明晟中國價值股票指數只升29%,增長股票指數和價值股票指數回報相差50%。其實,在過去10年之中,有7年增長型股票都比價值型股票回報更好,但同時增長型股票的市盈率也愈來愈高。

現時MSCI明晟中國增長股票指數預測市盈率達35倍,MSCI明晟中國價值股票指數預測市盈率則是10.1倍。增長股票市盈率是價值股票市盈率的3.5倍,為歷史新高。從2009年開始,增長股票及價值股票的市盈率的差距開始擴大,由低位約1.3倍升至現時的3.5倍。

 

資料來源:彭博

 

與增長股估值差距料收窄

預計今年開始,增長股票及價值股票的市盈率差距將會收窄,換句話說,即預計2018年價值型股票可跑贏增長型股票,主要因為投資者對價值型股票配置偏低,以及其市盈率相當吸引,值搏率更高。

價值型股票當中,銀行股表現一直落後大市。隨着內地經濟向好,企業持續去槓桿化,促進銀行資產質素改善。美國聯儲局預計未來數年將延續加息周期,故中國加息壓力會更大,以避免兩地出現明顯息差。在撥備前經營利潤(PPOP)增長以及淨息差方面,國有四大銀行更比其他銀行更具優勢。預期來年價值型股票,尤其銀行股最值得留意。大市如要再上,也需要佔恒生指數成分股比重達17%的內銀股發力配合。

價值型銀行股值得留意

MSCI明晟中國價值股票指數的內銀股比重佔28.9%,而富時價值股份中國指數的內銀股比重更多,佔39.6%。富時價值股份中國指數透過三大價值篩選因素,包括估值、股票質素及逆向投資,投資25隻市盈率低的香港上市中資股。指數採用以規則為基礎、貫徹統一及系統化的方法作為指標選股,完全以量化指標為基礎,選股過程不受人為因素影響。

富時價值股份中國指數首三大比重行業為銀行業、一般工業及房地產投資與服務,分別佔指數比重39.6%、14.1%及13.2%。指數投資組合市盈率6.9倍,市賬率僅0.9倍,而派息率則有4.8%。截至2017年底,相比MSCI明晟中國價值股票指數,富時價值股份中國指數一年回報約34.4%,跑贏5.4%;3年回報約39.6%,跑贏6.3%。相比MSCI明晟中國價值股票指數納入所有價值股票,富時價值股份中國指數以3年平均股本回報率、經營利潤率、淨資產負債比率作排名,在排名中位於最後15%的公司將被剔除,因此能避免價值陷阱及低質素、低估值公司。

中國上市公司多半於12月年結,根據香港審計制度,需於3個月內公布最新財務資訊。富時價值股份中國指數每年4月及9月調整指數權重,使用最新的財務數據,並應用於估值及股票質素的篩選上,確保篩選過程納入最新、最有價值的股票。現時香港有78隻追蹤中港股票指數的ETF,當中亦包括富時價值股份中國指數。

羅寧雨

惠理

基金分銷業務經理

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