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2017年8月10日

陸庭龍 宏觀分析

陸庭龍: 買賣騰訊

昨天筆者與一位新相識的朋友吃飯,席間自然地聊起了股票。這位新朋友較筆者年輕很多,是典型的「高、富、帥」,家族經營地產生意。到了朋友這一代,他開始自己的投資事業。去年底在港上市的一間著名內地科網公司,他便是其中一名最大的「基石投資者」,即是從上市便持有,期後他更在二手市場增持,現時是持股量第二大股東,市值數十億港元。

說起股市,又與科網有關,怎能不說騰訊(00700),有份在座的同事和朋友,無一不驚嘆於「股王」的表現,而他們對現時的股價只有一句評語:「好貴!」這位年青有為的朋友當然亦曾買賣過騰訊的股票,但似乎沒有賺過什麼可觀的回報,相比他自己的控股投資,股票買賣不是他的那杯茶。不過,他的一句說話,卻令我有「叮一聲」的感覺。

投資股票重點在好壞

他分享其投資去年底上市那間科網公司的經驗,由於是基石投資者,入股價自然較上市後的價格及其後二手市場買賣價便宜很多,為什麼他會在上市後再次在二手市場買賣,事前他也掙扎了一段時間。最後,他想通了,就是投資股票的重點不在於股價高低,而是股票的好壞。

古人謂教學相長、「三人行,必有我師焉」,一點都不假。筆者自恃有30年的金融市場經驗,亦曾任職交易業務多年,原來也有盲點。當交易員的時候,各種貨幣的滙價升升跌跌,在我的概念中,不存在滙率是貴還是便宜,只有看升或看跌的值博率和趨勢。其實,放諸於其他資產價格,道理也是一樣,我們永遠不會事前知道那裏是頂或底,而且在時間的長廊中,所有價值都是相對而不是絕對的。

只是數值上錯覺

股價是貴是便宜,很多時是社會價值觀或大眾的觀點所導致。騰訊的股價在年初低於200元,隨着業績公布優於預期,按季度收益及盈利皆有40%以上的增長,股價便一直上升,執筆之時是328元,升幅65%。因為升了那麼多,大家認為很貴。我可以告訴大家,年初至今升幅比騰訊高的藍籌股或大市值的龍頭股為數不少,其中有地產股、保險股甚至公用股。有的內地房地產股的升幅是以倍數計的。為什麼大家不說這些股票貴呢?原因是數值上的錯覺使然。騰訊的股價是現在恒生指數成分股和上市公司中最高的,相比起那些數十元或百多元股價的股份,騰訊自然是貴價貨。

另外是名牌效應,騰訊佔恒生指數的比重達11.21%,是最高的。緊隨其後的多是銀行、保險和綜合企業等,科技股只是它,因此有「股王」的稱號。就如每一年公開考試放榜,大家都會將目光放在名校的身上,看看會出多少位狀元,而且都是談論的焦點。那位狀元不是出身名校的便較少提及。

考慮升跌機會率

筆者去年助一位客戶重組投資組合,沽出了石油股而買入騰訊,當時的買入價約170元,之後未到200元便沽貨獲利。這位客戶其後又買又沽無數次,每次買入價都較早前賣出價高,但每次又以更高的價格沽出而賺錢。他買賣的想法其實很簡單,他只分析騰訊升還是跌的機會率是高還是低,從來不會想現價是貴或是便宜的問題。試問擁有一股騰訊股票值錢,還是擁有1000股仙股值錢?再假設騰訊三拆一,100多元一股的騰訊,又是否會比今天300多元便宜很多?

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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