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2017年8月10日

宏觀分析

萬達資產重組 轉攻文化產業 估值重估可期

盈喜(資深投資者關係及上市顧問)

全球矚目的萬達集團又有新動向。昨晚,集團旗下萬達酒店發展(169)公佈旗下資產重組計劃,將向萬達商業售出目前持有的四個海內外發展項目之部分持股,再從萬達商業購入萬達酒店管理;同時,萬達酒店發展作價約63億元人民幣購入萬達文化集團旗下萬達文化旅遊創意集團有限公司。該交易完成後,萬達酒店發展將明確其作為萬達文旅產業唯一上市平台的戰略地位,也在經歷了幾年空窗期後再次回歸公眾視線。

上月宣佈萬達與融創、富力的「世紀大交易」後,很多人都在揣測萬達的下一步棋該怎麼走,從萬達酒店發展的這則公告中,或許可以一探究竟。

其實簡單從投資回報角度,萬達賣掉旗下回收週期最長的文旅項目和投資回報率較低的酒店項目,不無道理。早在2014年萬達商業在港股上市後不久,萬達集團便宣佈了發展歷史上的第四次重要轉型,即由重資產向輕資產轉型。只是之後由於萬達商業創紀錄地極速宣佈H股私有化以及集團馬不停蹄地並購,萬達「去地產化」進程並未顯得那麼突出。

萬達掌門人王健林在接受媒體採訪時曾表示,萬達實際上「只是賣了該賣的,留下了該留的」。在轉讓文旅項目時,萬達實在明確了項目品牌、規劃內容、項目建設和運營管理「四個不變」,確保在卸下重資產包袱的同時,留下了文化旅遊管理和酒店管理兩個優質的輕資產公司,如今再將這兩塊資產注入港股上市平台,也趕上了這一輪文化產業估值攀升,即推進了「去地產化」進程,又完成了上市平台的價值重塑,可謂將輕資產化轉型的運作玩得出神入化。

再來看看交易完成後的萬達酒店發展將成為一間怎樣的公司。

萬達的品牌如今已非常成熟,酒店管理業務已從培育期進入收成期,萬達酒店管理在全中國是唯一具有跨國管理能力的酒店管理品牌。而更值得關注的是文化旅遊管理這塊業務,王健林曾多次公開表示,萬達的文旅項目是他最看重的。

前幾日,境內某媒體獲得了一份萬達集團內部下發的文件,內容顯示集團正在進行內部大調整,將旗下萬達文化集團「一拆三」,其中包括成立本次交易的標的萬達文化旅遊創意集團有限公司(簡稱文旅集團),另外兩個業務集團分別是萬達影視集團有限公司(簡稱影視集團)和萬達體育集團有限公司(簡稱體育集團)。此外,還新成了一個萬達大健康產業集團有限公司(簡稱大健康集團),形成了現有的萬達商業、萬達文化、萬達網路、萬達金融和萬達大健康五大產業集團。

根據上述文件,文旅集團下轄文旅規劃院、文旅項目建設中心、酒店管理公司、主題娛樂公司、IP產品公司,級格與萬達文化集團相同。做投資的人都知道,近些年影視、體育、旅遊、大健康、網絡、金融都是炙手可熱的領域,而萬達前些年在這些領域的佈局也頗為具有前瞻性,目前這些業務板塊,除網絡外,其他板塊都有利潤,有的利潤還相當可觀。如今將這些優質資產注入萬達酒店發展,其估值勢必將會大幅提升。

另外,筆者留意到萬達在IP(知識產權)產業也已悄悄佈局,今年6月上海電影節期間,萬達影視聯合騰訊影業、騰訊遊戲、閱文集團共同成立IP合資公司,目前正在行政審批階段,但針對合資公司的具體運作方面,投資方已經達成了共識和協議。想想今年將騰訊估值捧上歷史新高度的《王者榮耀》,相信萬達在IP產業具有更加廣泛的資源優勢,一旦發力,相信這一板塊對上市公司的價值貢獻將會難以預計。

萬達酒店發展的交易完成後,無疑將轉型成為一間文化產業公司,預測也很有可能更名。目前港股上市公司平均估值約11倍PE左右,地產公司平均約4-5倍,但文化產業相關股票的估值很多可以達到20倍甚至更高。當然,在價值重塑的過程中還有很多困難需要克服,筆者也將持續關注。

 

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