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2017年5月29日

祈連活(John Greenwood) 歐洲

祈連活(John Greenwood): 英國經濟續穩步增長

自2008/09年環球金融危機以來,英國實質國內生產總值(GDP)已連續29季處於擴張水平。與大多市場預期相反,雖然英國去年6月舉行歷史性的脫歐公投,但其經濟直至今年首季仍維持擴張,實質GDP按年升2.1%。

自2015年起,消費支出一直為英國經濟增長的主要動力,而有關脫歐公投的不明朗因素,則導致當地商業投資減少,拖累翌年增長。儘管消費開支持續上升,以及勞動市場仍然非常活躍,今年首季GDP僅按季升0.3%,顯示通脹增幅放緩導致實質工資增長下滑,打擊消費開支。今年2月,英國實質工資增長率為0.7%。

去槓桿進程基本完成

私營行業持續去槓桿,自去年4月起貨幣及信貸加速增長,成為脫歐公投至去年第三、四季期間推動持續增長的主要因素。目前,家庭及金融行業的去槓桿已基本完成,並可見輕微再槓桿跡象,尤其是家庭增加信用卡債務及分期付款債務等無擔保(或消費)信貸。今年2月,家庭板塊的銀行貸款(按揭及消費信貸)按年增4.3%。

在家庭借貸(大多為消費信貸)增加同時,個人儲蓄率錄得下降。自去年第二季以來,儲蓄率下滑至第四季的僅5.15%。近期儲蓄率下降應與脫歐初期經濟環境較預期理想,提升消費者信心有關,即使現時實質工資增長有所放緩。

企業盈利受惠鎊滙跌

非金融行業方面,包括貸款、退休金及債券負債的非權益負債總額,在去年第四季總計2.6萬億英鎊。經濟復甦疲弱、量寬政策,加上人口老化帶來結構性人口壓力,令收益率低企,企業退休金負債大增;但去年下半年股市造好,債券孳息上漲,則把這些負債削減最多達20%。

同時,非金融企業金融資產總額達2.17萬億英鎊,較去年首季升11%。脫歐公投令英鎊貶值,英國股市飆漲。以英鎊計,去年公投至今年4月末,富時100指數已升17.4%。很多英國上市企業以外幣結算,因此英鎊貶值有助推動其收入及溢利增長,特別是以美元定價的商品企業(如採礦及石油公司),這些企業在富時100指數中所佔權重甚高。

企業及家庭錄得零盈餘(即儲蓄減去投資部分),顯示英國政府的財政赤字(去年第四季佔國內生產總值3.3%)必須是幾乎完全由境外資金(即資本流入)所支持,而只有當經濟增長企穩、通脹低企,以及境外債權人認為英國政府能夠維持信貨評級時,這情況才能夠得以持續。

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