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2017年1月31日

許長泰 歐洲

許長泰: 英國脫歐藍圖的投資啟示

本月英國首相文翠珊(Theresa May)就脫歐程序交代了更多細節,脫歐路線漸見明朗,加上當局展現出致力減少脫歐對市場衝擊的取態,市場反應普遍正面。本文將探討目前英國脫歐方向對投資環境的啟示。

文翠珊表明政府立場,拒絕「半退半留」,並指出英國脫離歐盟後,將不再為歐洲單一市場的成員,亦不接受人口自由流動及讓歐洲法院(European Court of Justice)控制英國法律。此外,英國不會接受與關稅同盟相關的共同對外關稅或其他限制,將尋求訂立全新的關稅協議,希望讓其貨品免關稅進入歐盟地區。

文翠珊指出,雖然英國將不再為歐洲單一市場成員,但當局將「尋求以全新、全面、進取及具雄心壯志的自由貿易協議,盡可能進入單一市場」。她指出,這表示新協議或會採納現時單一市場在汽車及金融服務等行業所作安排的元素,但重申不會保留部分歐盟成員資格。文翠珊的演說當中亦包含不少令人感興趣的項目,例如尋求與愛爾蘭建立共同旅遊區,以及承諾不會收回下放給蘇格蘭等地的權力。

文翠珊釐清脫歐方向

然而,對投資者來說,最重要的問題在於文翠珊所提出方案的相關細節,以及其他歐盟國家在政治層面上是否接受英國提出的條件。歐洲法院方面,很多相關人士認為,倘若英國不願接受歐盟在某程度上規管英國金融機構,則其他歐盟國家亦不會願意讓倫敦保留向歐盟企業提供金融服務的主導地位。若然屬實,則文翠珊便不能如願「複製」或近乎「複製」現時英國在歐洲單一市場內的環境下,以英國為根據地的金融服務公司可享有的待遇。

另一方面,英國政府在限制歐洲移民方面勢在必行,但現時不少英國企業均依靠由移民引入的勞動力,不論高技術或低技術勞工亦然。對此,文翠珊表示政府或只會較為優待高技術勞工(如專業人士),並稱近年大量移民湧入英國,已導致英國本土的低技術勞工工資受壓。對目前依賴廉價移民勞工的公司而言,相關政策將構成壓力。

大型股面臨風險較低

文翠珊發表演說後,市場反應大致正面,原因是不論演說內容如何,終究是為未來脫歐程序提供方向,掃清迷霧。現時,市場已理解英國政府在脫歐談判上希望達成的目標,而日前英國最高法院裁定政府須經國會表決方可啟動《里斯本條約》第50條,均使未來英國可能與歐盟建立的關係更為清晰。

在投資方面,整體而言,英國大型股受英國脫歐風險的影響相對較小,而相對中型及小型股,其價格亦在較大程度上反映現時的環境因素。此外,以英國為基地的大型股有75%收益來自海外,預期英鎊在可預見的將來或繼續疲弱,加上環球經濟較之前穩健,均有望繼續為這些公司帶來支持。

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