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2015年11月9日

許長泰 中國 市場洞察

許長泰: 中國新常態下 持續增長存機遇

中國經濟放緩已非新鮮事。第三季按年增長除了未能「保七」外,更創下2009年以來最慢增速,難免令投資者憂慮中國經濟前景對相關投資的影響。筆者較早前已提到服務業、消費主義等等均為增長主題,本星期不妨再深入探討中國的經濟環境及機遇所在。

勞工市場狀況穩定

毫無疑問,實力強勁的消費者是中國經濟的一大亮點。製造業繼續放緩,增速由2011年的逾10%大幅減慢至最近一季的6%,服務業則相對保持堅挺。這情況在實體經濟而言更為明顯:實質零售銷售近年幾乎免於萎縮,但實質工業生產卻面對全盤皆輸的局面。

中國政府過去5年的城市就業目標是每年創造1000萬個新職位,而2015年首9個月已創造1070萬個新職位,換言之今年已經超額完成這個目標。更可喜的是,即使職位數量上升,薪金增長仍能保持穩定。今年第三季城市居民的人均可供支配收入為8297元人民幣,實質增長率為6.8%。我們認為勞工市場狀況穩定,加上薪金增長勢頭不減,應可繼續在經濟放緩的大環境下為當局提供喘息空間。

中央推措施支持經濟

不過,單靠消費當然不足以推動整體經濟增長,亦難以抵消製造業疲弱帶來的影響。為刺激經濟,中國政府在財政和貨幣政策上均有舉措,例如上月底人民銀行便宣布減息及下調存款準備金率。此外,當局早前亦將首次購房最低首付比例由30%降至25%,以鼓勵民眾置業,支持房地產市場。事實上,隨着近月更多城市的樓價上升,內房市場已有所改善。雖然降低首套房最低首付比例並非重大的刺激措施,但此舉卻暗示中國政府對房地產市場的立場已由降溫轉為支持,有助整體經濟企穩。

毋須憂慮人民幣大幅貶值

另一方面,當局於8月11日決定改革人民幣定價機制,隨即在中國掀起前所未見的撤資潮,同時加劇環球市場波動,而人民幣遠期滙率更變為大幅貶值。然而,人民銀行表明人民幣滙率短期內不會下挫,並強調經濟增長及強勁的財政狀況並不代表貨幣會大幅貶值。再者,若人民幣滙率在短期內急跌,首當其衝的便是當地消費力,對中國穩定經濟增長的最後支柱不利。由於中國坐擁3.6萬億美元的儲備,有充足的貨幣工具確保流動性充裕,我們認為市場已毋須憂慮人民幣大幅貶值。

市場情緒短期內好轉

總括而言,鑑於中國經濟規模對環球經濟有重要影響,中國在短期以至未來數年仍是環球市場的焦點所在。儘管中國經濟放緩已是廣泛預期之中,我們認為隨着

財政及貨幣政策開始對實體經濟產生作用,未來數月的經濟活動亦將會逐步改善。

市場對人民幣進一步貶值的憂慮有所紓緩,加上經濟靠穩,應有助市場情緒在短期內好轉,而股市亦有機會溫和回升。然而,產能過剩的問題對利潤及盈利增長繼續構成壓力,結構性隱憂仍在。對此,政府官員過去不止一次強調這就是中國經濟的「新常態」,而經濟也不會再以10年前的速度增長,這是投資者應該接受的事實。隨着經濟重心持續由製造業轉向服務主導的範疇,整體經濟增長也會受壓。不過,長遠而言,最重要的不是絕對增長,而是可持續的增長。只有在經濟增長能夠持續的情況下,中國才可為國內外投資者提供有價值的投資機遇。

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