上月，聯儲局並沒有發表新言論，美元兌十國集團貨幣亦在月內大致進行整固，與2年期美國國債孳息率在約4厘水平徘徊的走勢一致。在4月份，美元指數錄得自去年10月份展開這輪跌勢以來的最低按月波幅。橫行的價格走勢令美元指數的1個月引伸波幅，跌至2022年3月以來的最低水平。
美國勞工統計局的最新報告顯示，4月份非農業職位增加25.3萬個，較預期為高。然而，聯邦公開市場委員會的5月份會議加息25個基點後，我們認為聯儲局此後暫停加息的機會甚高，並繼續預期2023年內不會減息，聯邦基金目標利率會在年內維持於5.25厘的終端利率水平。展望未來，聯儲局與其他已發展市場央行的貨幣政策分歧，將很可能導致美元指數進一步下跌。
下季亞幣前景將改善
大部分亞洲外滙兌美元在4月份均下跌，主要受美國銀行業危機觸發避險意欲升溫，以及中國重啟經濟僅帶來有限度增長動力所影響。彭博亞元指數亦在月內由94.8回落至94.0。在本季，季節性因素及持續出現的避險意欲，很可能導致亞洲外滙受壓。由第三季開始，預料中國將出現更明確的經濟持續復甦跡象，亞洲外滙前景將會改善。
由貨幣政策分歧主導
貨幣政策分歧料將成為主要外滙的主導因素。去年，包括聯儲局在內，幾乎所有已發展市場央行都同步大幅度加息，但如今各大央行已經着手為通脹和經濟增長作出不同的考量。聯儲局很可能已經暫停加息周期，但歐洲央行、英倫銀行及紐西蘭央行的基調似乎較為鷹派。即使被廣泛視為已發展市場央行中最不鷹派的澳洲央行，亦在5月初出乎意料地加息25個基點。
整體而言，這意味美元的利率優勢將持續消退。事實上，相對於美元與美元指數貨幣的息差而言，本行認為美元指數目前處於約102的水平是估值偏高，美元指數因此有進一步下跌空間。我們重申美元指數在明年第一季下跌至96.7的預測。話雖如此，美元今後的走勢可能繼續是雙向的。若其他因素不變，我們注意到季節性因素會令美元在5月份處於強勢，但這不大可能提供足夠動力，引領美元擺脫當前的跌勢。
日本央行在過去一個月的舉動，成為推動滙市的關鍵事件之一。日本央行預留大約一年至一年半時間，進行全面的政策檢討，這段極為寬鬆的時間令市場大感驚訝。日本央行擺出其謹慎的姿態，意味短期內不大可能改變超寬鬆貨幣政策立場。
日央行明年才調政策
根據本行最新的觀點，我們認為日本在2024年初才會撤回孳息曲線控制政策，及取消負利率政策。因此，本行目前預期日圓在第二季及第三季處於弱勢，然後隨着市場憧憬央行改變政策而於第四季回升。值得注意的是，本行對日本央行政策所持的觀點較市場略為鴿派，相較大部分市場人士，維持對日本央行會在今年下半年調整或撤回孳息曲線控制政策的預期。同時，由於美國與日本的息差收窄，本行認為美元兌日圓不會重上2022年10月份近152的高位。整體而言，我們最新對今年第二季至明年第一季美元兌日圓預測，分別為136、133、132及128。
其他主要外滙方面，在投資配置改善的帶動下，歐羅及英鎊兌美元持續趨升。值得注意的是，英鎊兌美元的非商業配置，自2022年2月以來首次轉為淨長倉。歐羅區及英國的國內生產總值預測，似乎已在2023年初見底，過去數月被逐步上調，而英國更有望在今年避過令人憂慮的經濟衰退。因此，我們維持對歐羅兌美元及英鎊兌美元的樂觀展望，預期兩者在今年底分別處於1.14及1.30水平。
李國基
