2024年恒指收報20059，累計升17.6%。全年大幅度波動，1月低見14794， 10月升至23241年內高位，全年高低點數波幅逾8400。上證指數全年升13%，日股今年升19%，道指升約13%，而納斯達克指數則升約29%。
供求理論永遠是對的
從更闊的角度來看，3年前2021年2月14日美國制裁中國/香港質優龍頭企業，禁止相關歐美基金持有，原在中港的歐美資金不斷外流。恒指從當天的30644反覆下跌，到2024年底仍掉了34%。相反地，資金湧往美國本土及它的附庸國。過去3年道指漲了35%，日經漲了32%，印度孟買指數更漲了53% --- 吹噓受惠於所謂可以複製中國過去的「人口紅利」優勢，信乎？另一點值得提及的就是2024年2月初，當恒指從上述3年前30644掉到15000附近，跌幅已超過50%，某美國出名金融機構前主席居然在這近乎低點的時候奇怪地說香港已「玩完」。當天恒指曾經大幅度低開，筆者慿過去40多年的市場上之多元化「試盤」運作，掌握到有大量「硬淨」資金在低位靜悄悄地收集，恍然大悟。其後，恒指開始慢慢反覆上升。很明顯，「供求關係」的理論永遠是對的 --- 資金流入多，股市自然上升；資金流出多，股市自然下跌。
在現時世界新形勢下，資金流動不只是受經濟表現所影響，政治手段更左右大勢。
現世代的經濟和政治是分不開的，要確實地掌握經濟發展的趨勢，必需有效地探討政治之關聯，這是不可缺少的元素。
美國優先剝削盟國
美國候任總統特朗普即將重返白宮，最害怕的不是中國，因為早已有準備，反而是所謂盟國。特朗普的「美國優先」，實際是將所有美國以外的國家都視作剝削的對象，連鄰居加拿大也被坦蕩蕩地譏笑為美國第51個州。其他所謂盟國(其實是附庸國)，更加不敢違抗。除了要歐盟獨自負擔烏克蘭戰爭，更要北約成員國的軍費開支與GDP比例，由原本的2%升至5%，用作購買美國的武器及承擔美國駐軍當地的經費支出。不准進口低成本的俄羅斯石油和天然氣，而要改為從美國進口價格更高的頁岩油與天然氣。歐盟經濟沒法有所發展，隨時走上高借貸、高通脹之路。歐洲重要企業被收購，完全受制於美國之下。
特朗普肯面對現實
對於中國，無論誰當選總統，兩黨共識就是要全力針對。拜登老奸巨猾，口蜜腹劍，表面向你示好，卻同時間從後面發暗箭，難以確實地捉摸。特朗普是天生表演欲的商人政治家，雖然狂妄自大，卻仍是商人本色，開天殺價，落地還錢，以利爲重。7年前中美貿易戰，對中國產品大幅加徵關稅，誤導選民宣稱關稅並非由美國人結賬。美國穆迪投資者服務公司報告顯示美國消費者承擔了對中國商品加徵關稅92%的成本，只有約8%的增加成本被中國吸收。現時比7年多前在「認識中國」上有了進步，肯面對現實，不敢再輕視中國。最明顯就是在一個公開場合表示，中國和美國可以一起解決世界上所有問題。
事實上，拜登除了對外老奸巨猾，對内更是凶險惡毒，臨下台前做了很多特別事項：出爾反爾，特赦兒子、解除烏克蘭對俄羅斯使用美製遠程武器的限制，對「俄烏之戰」火上潑油、第一時間大加中國太陽能和綠化產品關稅...等等。民主黨設置很多陷阱，特朗普可否拆彈？如何化解？俄烏之戰、中東之戰、歐俄衝突等等問題的解決方式，都需要中國的主張和影響力。
提防觸發資產泡沫爆破
預計美國向中國及其他國家貨品加徵關稅 ，隨時引發美國經濟通貨膨脹。加上航運不暢、供應鏈斷、通脹率會否再創近40年新高？不斷發債，2024年12月國債已達36萬億。如通脹失控，而經濟無增長，會否出現滯脹？又會否出現資產泡沫？聯儲局2022年由「鴿」轉「鷹」，收緊銀根，市場加息多次。2024年再由「鷹」轉「鴿」，開始減息。然而，特朗普的大幅加徵關稅政策，會否令減息速度減慢，直接或間接觸發資產泡沫爆破？都是不可掉以輕心。
從2021年開始，比較大的經濟體系如俄羅斯、巴西、南韓等央行已開始做足防禦措施，毫不猶豫地大幅度加息，反映它們絕不輕視美國通脹失控風險外溢的威脅。
適度寬鬆傳遞積極訊號
中國更對過熱板塊加强監控和規範，去槓桿化，防患於未然。經過3年的監控及嚴打炒風後，整體物價升幅溫和，房地產維穩開始見效 -- 保證業主有樓，穩定人心，刺激内需及鼓勵投資。現時實行的貨幣政策，由「穩健」改爲「適度寬鬆」，傳遞積極訊號。2025年赤字率或達到3.5%以上，高於往年平均約3%，對經濟有顯著效果，相信中央會更主動透過財政政策刺激經濟，10萬億元人民幣債務置換將分階段落實，視乎經濟活動反應。中央政府債務佔國內生產總值不超過20%，遠低於G20國家的逾70%。
2025年全球股市充滿變數
總體形勢，2025年全球股市充滿太多變數及不穩定因素。政治上，美國新政府的實際國策必影響全球。美國内政上，不喜歡特朗普的選民達49%。然而，槍械泛濫，市民隨身携槍。上台前已遭兩次槍擊，之後又會否重演，不可忽視。外政上，所謂「美國優先」就是不理會盟國政府的國內政治因素，肆意壓迫，會否引起反彈，陽奉陰違？地緣政治上，俄烏之戰，會否如特朗普所言24小時之内結束？美國與它的所謂盟國不斷在東海、台海及南海挑釁中國，會否出現誤判？俄美之博弈，遍及東歐、北非以至中東，會否更蔓延？中東以色列不斷擴軍及打壓，會否令亞拉伯國家反彈及世仇伊朗還擊？ 美國全力針對中國，中國又如何拆招？
經濟上，美國及所謂盟友股市已節節上升3年多，道指市盈率26.7倍，比歷史平均市盈率高27%；納指市盈率更達37.5倍。真的不受地心吸力影響？隨時因某些催化劑而引致資產泡沫爆破，資金外流到超低估值市場。實在不容忽視！事實上，美國的經濟增長非全面性，只側重於是某些板塊如軍工複合體、人工智能等等。
港股A股嚴重地被低估
中國國策全方位擴大內需，要在消費、投資和科技創新等發力。產生的財富效應有利刺激消費，帶動内循環，配合外循環，大幅度增加與友好國家的貿易 -- 包括俄羅斯、中東、東盟及一帶一路國家等，並以本幣交易，積極吸引外資將資金投入國内及香港。近期降準和下調再貸款利率等都可支持金融市場，有助催化股市行情，A股和港股定會受惠。事實上，港股市盈率只是11.8倍，而A股市盈率也只是14.4倍，是嚴重地被低估。
板塊方面，尖端軍事科技的「核三位一體」和「高超音速導彈」 能保家衛國，震懾敵方，高端航天科技和軍事工業為全球國家重點。實現碳中和，環保概念及潔淨能源，可減少對環境及社會的損害，ESG（環境、社會、企業管治）已是中國强項。人工智能的大突破，相關板塊持續受追捧。國内力推「内循環」配合「外循環」，内需及電動汽車與上游相關產業可留意。疫情後，人類生活模式起了很大變化，企業在嚴厲的監管及規範後，互聯網平台之質優股前景更加亮麗。中美背道而馳，在美國上市的中概股陸續回流，有利亞洲的交易所板塊。
鑒於受大國博弈、地緣政治、高官言論、經濟數據及國家策略等等所影響，預計今年股市會因而大幅度波動。投資者定要衡量個人可承受風險胃納，緊貼時事，跟隨國策，謹慎部署，靈活調整。如股市回調，中/長線投資者不妨分段吸納上述板塊的質優股，中/長線回報應頗爲可觀的。作爲短線投資/投機，則充滿獲利機會，但定要一眼關七，耳聽八方，靈活變通，適時獲利，嚴守止蝕！
【作者簡介】黎永良
40多年全球金融市場工作經驗，銀行專業會士，香港證券投資學會和香港董事學會的資深會士，香港大學理學院80周年18位傑出校友之一，九龍華仁書院80周年傑出校友之一。擅長從真實交易的實際經驗中分析全球股票市場的方式已經啟發了公眾散戶投資者關於交易策略，投資策略，確定真實訂單，識別假訂單/消息，避開陷阱，預測市場崩潰等的意識。2023年5月被委任爲特首政策組經濟發展專家組成員。現時為時富金融財富管理顧問。
