美國經濟下行風險持續擴大。商務部周三(18日)公布去年12月零售銷售按月跌1.1%,屬一年最大降幅,反映更高借貸成本正擠壓消費者「荷包」。由聯儲局編製的12月工業生產(industrial production)指數較11月下滑0.7%,其中製造業產出(manufacturing output)回落1.3%,為2021年2月以來最差。
根據聯儲局剛發布俗稱「褐皮書」的每月地區經濟報告,物價升幅有望進一步放緩,同時經濟活動只較對上一個月輕微增長,在12個轄區中,半數認為毫無增長或輕微收縮,紐約儲銀甚至指當地經濟活動大幅減慢;展望未來,受訪者預計往後幾個月錄得正增長的機會極低。
零售市道低迷,工業明顯降溫,加上企業(特別是科網公司)裁員潮踏入今年未見改善,在在加劇投資者對美國陷入衰退的擔憂。
花旗美國經濟驚喜指數(Citigroup US Economic Surprise Index)自去年10月中旬的25.5輾轉向下,目前滑落至負24.7,創2022年9月2日後最低,意味近期當地勞動市場、消費支出及商業投資等,幾乎各個環節都令人失望。儘管指數升跌並非取決於數據強弱,只代表實際數字跟期望的落差,但看往績,該指標與美國國內生產總值(GDP)走勢大致吻合。換言之,衰退疑慮暫難消除。
另一個壓力來自油市。2023年迄今油價堅挺,除了受惠美元滙價回調,中國重啟經濟亦功不可沒。國際能源署(IEA)最新月報顯示,去年11月全球石油庫存增加7910萬桶,達到2021年10月後最高水平,預期油市首季仍面臨更嚴重供應過剩;然而,隨着內地商貿活動恢復,下半年環球石油消耗有望顯著反彈,IEA把2023年日均需求上調190萬桶,至破紀錄的每日約1.01億桶。
近日愈來愈多大行和基金投入唱好油價陣營,一向堅持大宗商品「牛市論」的高盛認為,布蘭特期油到第四季將回升至每桶105美元,受中國需求急增刺激,且目前差不多所有原材料庫存都較低,商品市場今年可重拾2007年至2008年的強勁勢頭。
附【圖】所見,比對布油於2004年6月至2008年年底與2020年6月迄今,兩段時間的走勢頗同步,關連系數達0.892,若果歷史重演,布油可以挑戰每桶140美元高峰。
因此,中國復常可能引發全球大宗商品及原材料價格上揚,美國初步得到紓緩的通脹,隨時再度升溫,或可解釋為何美國去年12月生產者消費物價(PPI)剛錄得2020年3月新冠疫情爆發以來最大按月跌幅後,聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德依然呼籲,必須繼續上調目標利率到5.25至5.5厘區間。一旦聯儲局放慢加息步伐受通脹復熾擾亂,經濟衰退風險恐將提高。
信報投資研究部
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