即巿股評 | 2023-01-20 07:28

【EJFQ信析】油價漲助燃通脹 美衰退疑慮難消

美國經濟下行風險持續擴大。商務部周三(18日)公布去年12月零售銷售按月跌1.1%，屬一年最大降幅，反映更高借貸成本正擠壓消費者「荷包」。由聯儲局編製的12月工業生產(industrial production)指數較11月下滑0.7%，其中製造業產出(manufacturing output)回落1.3%，為2021年2月以來最差。

根據聯儲局剛發布俗稱「褐皮書」的每月地區經濟報告，物價升幅有望進一步放緩，同時經濟活動只較對上一個月輕微增長，在12個轄區中，半數認為毫無增長或輕微收縮，紐約儲銀甚至指當地經濟活動大幅減慢；展望未來，受訪者預計往後幾個月錄得正增長的機會極低。

零售市道低迷，工業明顯降溫，加上企業(特別是科網公司)裁員潮踏入今年未見改善，在在加劇投資者對美國陷入衰退的擔憂。

花旗美國經濟驚喜指數(Citigroup US Economic Surprise Index)自去年10月中旬的25.5輾轉向下，目前滑落至負24.7，創2022年9月2日後最低，意味近期當地勞動市場、消費支出及商業投資等，幾乎各個環節都令人失望。儘管指數升跌並非取決於數據強弱，只代表實際數字跟期望的落差，但看往績，該指標與美國國內生產總值(GDP)走勢大致吻合。換言之，衰退疑慮暫難消除。

另一個壓力來自油市。2023年迄今油價堅挺，除了受惠美元滙價回調，中國重啟經濟亦功不可沒。國際能源署(IEA)最新月報顯示，去年11月全球石油庫存增加7910萬桶，達到2021年10月後最高水平，預期油市首季仍面臨更嚴重供應過剩；然而，隨着內地商貿活動恢復，下半年環球石油消耗有望顯著反彈，IEA把2023年日均需求上調190萬桶，至破紀錄的每日約1.01億桶。

近日愈來愈多大行和基金投入唱好油價陣營，一向堅持大宗商品「牛市論」的高盛認為，布蘭特期油到第四季將回升至每桶105美元，受中國需求急增刺激，且目前差不多所有原材料庫存都較低，商品市場今年可重拾2007年至2008年的強勁勢頭。

附【圖】所見，比對布油於2004年6月至2008年年底與2020年6月迄今，兩段時間的走勢頗同步，關連系數達0.892，若果歷史重演，布油可以挑戰每桶140美元高峰。

因此，中國復常可能引發全球大宗商品及原材料價格上揚，美國初步得到紓緩的通脹，隨時再度升溫，或可解釋為何美國去年12月生產者消費物價(PPI)剛錄得2020年3月新冠疫情爆發以來最大按月跌幅後，聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德依然呼籲，必須繼續上調目標利率到5.25至5.5厘區間。一旦聯儲局放慢加息步伐受通脹復熾擾亂，經濟衰退風險恐將提高。

信報投資研究部

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