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2021年10月6日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】滯脹苗頭初現 美牛終須唞氣

恒指10月開局不順,首個交易日跌至2021年收市新低24036點,昨天進一步探底,低見23681點後才反覆倒升67點收市。港股早段呈大弱勢,主要受美股周一(4日)下挫影響,標普500指數收報4300點,由9月高位累計回落5.21%。

華爾街本輪跌市可歸咎長債息抽升,「滯脹」(Stagflation)風險猛增。美銀上周發表報告指出,金融市場開始意識到美國經濟增長放緩,而能源價格狂飆,高通脹可能持續更久,相信經濟已經進入滯脹期。

美國8月核心個人開支平減指數(Core PCE)按年漲幅達3.6%,是30年以來最勁;第二季GDP雖有6.7%增長,惟新冠肺炎疫情未退,白宮新一輪財政刺激措施又在國會拉鋸,市場普遍看淡經濟前景。高盛預期,今年美國GDP增速將放緩至5.7%,低於早前估計的6%,並同時上調Core PCE預測,代表該行似乎也認同滯脹機會上升。

一聞滯脹警號,投資者即聯想到上世紀七十年代,當時美國面對惡性通脹肆虐,經濟增長乏力,失業率高企。不過,既有前車之鑑,覆轍就未必會重蹈。首先,美國物價上漲縱成定局,會否失控仍視乎解決供應鏈問題的進度,現在聯儲局的「通脹短暫論」再無知音(官員也少有談及),惟明年逐步降溫仍是主流看法。美銀亦表示,目前滯脹只屬輕微。

換句話說,美國經濟現況應像「末日博士」魯賓尼所言,「金髮女孩」(Goldilocks)開始遠走,即疫後復甦的最好時刻已過去,但不代表危機重臨,若能善用貨幣政策調控,相信未致於深陷滯脹泥淖。然而,聯儲局正是憂慮的源頭,事關當年局方誤判通脹力度,遲遲沒有出手,這跟如今無意「先發制人」的取態相似,萬一決策又再落後形勢,不排除半世紀前的噩夢重演。

因此,美國能否擺脫滯脹困擾,聯儲局的角色至為關鍵,觀乎近日官員漸顯「鷹氣」,縮減買債如箭在弦,預期不會對高通脹袖手不理,反而最大風險是經濟數據自相矛盾,導致決策陷於兩難,增添貨幣政策不確定性,屆時必造成美股劇烈波動。

標指2021年迄今共創54次新高(以收市計),直至9月中回吐幅度從沒超過5%。不過,附【圖】所見,標指在9月下旬出現中線死亡交叉,且反彈「吻別」50天線後加速向下,技術走勢確認轉差。此外,中線市寬(成份股高於50天線比率)急滑,市底轉弱,意味華爾街正在對滯脹作出反應,煞停了標指的破頂潮,大市步入整固階段。由於滯脹仍然是短期炒作主題之一,隨時拖累標指失守200天線(4140點),甚至從峰值下挫10%墮進「調整區」,即4080點以下也不足為奇。

信報投資研究部

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