即巿股評 | 2021-10-06 07:19

【EJFQ信析】滯脹苗頭初現 美牛終須唞氣

恒指10月開局不順，首個交易日跌至2021年收市新低24036點，昨天進一步探底，低見23681點後才反覆倒升67點收市。港股早段呈大弱勢，主要受美股周一(4日)下挫影響，標普500指數收報4300點，由9月高位累計回落5.21%。

華爾街本輪跌市可歸咎長債息抽升，「滯脹」(Stagflation)風險猛增。美銀上周發表報告指出，金融市場開始意識到美國經濟增長放緩，而能源價格狂飆，高通脹可能持續更久，相信經濟已經進入滯脹期。

美國8月核心個人開支平減指數(Core PCE)按年漲幅達3.6%，是30年以來最勁；第二季GDP雖有6.7%增長，惟新冠肺炎疫情未退，白宮新一輪財政刺激措施又在國會拉鋸，市場普遍看淡經濟前景。高盛預期，今年美國GDP增速將放緩至5.7%，低於早前估計的6%，並同時上調Core PCE預測，代表該行似乎也認同滯脹機會上升。

一聞滯脹警號，投資者即聯想到上世紀七十年代，當時美國面對惡性通脹肆虐，經濟增長乏力，失業率高企。不過，既有前車之鑑，覆轍就未必會重蹈。首先，美國物價上漲縱成定局，會否失控仍視乎解決供應鏈問題的進度，現在聯儲局的「通脹短暫論」再無知音(官員也少有談及)，惟明年逐步降溫仍是主流看法。美銀亦表示，目前滯脹只屬輕微。

換句話說，美國經濟現況應像「末日博士」魯賓尼所言，「金髮女孩」（Goldilocks）開始遠走，即疫後復甦的最好時刻已過去，但不代表危機重臨，若能善用貨幣政策調控，相信未致於深陷滯脹泥淖。然而，聯儲局正是憂慮的源頭，事關當年局方誤判通脹力度，遲遲沒有出手，這跟如今無意「先發制人」的取態相似，萬一決策又再落後形勢，不排除半世紀前的噩夢重演。

因此，美國能否擺脫滯脹困擾，聯儲局的角色至為關鍵，觀乎近日官員漸顯「鷹氣」，縮減買債如箭在弦，預期不會對高通脹袖手不理，反而最大風險是經濟數據自相矛盾，導致決策陷於兩難，增添貨幣政策不確定性，屆時必造成美股劇烈波動。

標指2021年迄今共創54次新高(以收市計)，直至9月中回吐幅度從沒超過5%。不過，附【圖】所見，標指在9月下旬出現中線死亡交叉，且反彈「吻別」50天線後加速向下，技術走勢確認轉差。此外，中線市寬(成份股高於50天線比率)急滑，市底轉弱，意味華爾街正在對滯脹作出反應，煞停了標指的破頂潮，大市步入整固階段。由於滯脹仍然是短期炒作主題之一，隨時拖累標指失守200天線(4140點)，甚至從峰值下挫10%墮進「調整區」，即4080點以下也不足為奇。

信報投資研究部

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