美國債息抽升，環球股市受壓，港股亦未能倖免，加上資金重新部署，市場正炒作疫後經濟復甦概念，低估值股份有望獲估值修復，其中可留意水泥股。首季向來是水泥行業的傳統淡季，特別是春節前後，但今年行業出現淡季不淡，於較早時間已呈現回暖兆頭。
華潤水泥(01313)主要業務為於內地從事生產及銷售水泥、熟料及混凝土產品，為華南地區的領導者。該股為國企華潤集團旗下大型水泥生產商，於廣東、雲南、內蒙古等地設有產能，經營97條水泥粉磨線、49條熟料生產線及59座混凝土攪拌站。
截至2020年9月底止，首9個月營業額按年增加1.8%至272.01億港元，純利更增27.6%至73.9億港元，毛利率增加1.3個百分點至40.3%。雖然受新型肺炎疫情影響，令上半年表現疲弱，但總計首三季增長數字仍然理想，主要是期內水泥售價上升，水泥出貨量增加，以及營運支出比率下降等。
2021年是十四五規劃的開局之年，全國大部分省市已明確重點建設投資計劃，包含基礎設施、民生改善、科技創新等多個領域。在2020年存量項目和2021年規劃項目的共同支撐下，整體水泥需求得到保障。
最近內地大部分地區天氣狀況良好，加上在新冠疫情緩和，以及「就地過年」政策的背景下，項目復工時間相應提前。部分地區的水泥和水泥熟料價格已提前出現上漲。隨著各地復工復產，行業需求逐漸獲得提振，加上短期可見新增產能不多，產品庫存偏低，水泥企業有進一步的提價空間。
2020年預測PE僅6.4倍
隨著大灣區基建的落實，招標工程項目大增，行業需求逐步回穩，惟新增供應有限，華潤水泥屬區內龍頭，安全邊際較高。雖然去年受疫情影響，但配合今年擁有多項利好因素，預期集團業務仍具備增長條件。該股現價2020年預測市盈率6.4倍，處於歷史低位，股息率亦有7.3厘，估值吸引。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期華潤水泥2020、2021及2022年每股盈利為1.458、1.457及1.450港元，給予12個月目標價10.6港元，相當於2020年預測市盈率7.3倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
