美國新冠肺炎疫情反彈，蹉跎多時的新一輪紓困方案達成協議的希望雖轉趨樂觀，惟法案起草及投票表決需時，短期內通過機會較細。隨着最後一場總統大選電視辯論結束，市場更加關注進入最後倒數階段的選情變化，一般認為特朗普連任將有利繼續實施減稅，而民主黨拜登入主白宮則可望緩解地緣政治風險，兩者可謂各有優點，無論誰獲勝，相信短期皆不至於引發動盪。
其實，真正的尾部風險是「勝負不分」。在今屆選舉，為防病毒傳播，許多州份都提供郵寄投票的選項，特朗普卻一直批評其合法性，投資者憂慮一旦拜登當選，白宮能否和平轉移權力。特朗普趕急提名的巴雷特有望成功出任最高法院大法官，似乎加強了他「不認輸」的誘因，對選舉結果的爭議，以及爆發憲法危機的風險，恐導致市場持續數周出現不穩。
高盛首席美國股票策略師David Kostin警告，今次選舉可能是2000年的「翻版」，市場波動性將大增，建議把風險對沖延長到12月，避免11月初若仍未有結果，會帶來意外虧損。
回顧2000年美國總統大選，民主黨戈爾及共和黨的喬治布殊因佛羅里達州的計票問題產生分歧，須訴諸最高法院裁決。當年，從11月7日大選投票，到戈爾12月中旬正式承認落敗，期間標普500指數下滑逾8%。美元亦難獨善其身，美滙指數由2000年11月初的115.61，挫至12月中112.9，跌幅達2.3%，到翌年1月初觸及108.09才見底回升。以史為鑑，如選舉結果真的懸而未決，美股滙俱弱的機會相對較高。
不過，縱使撇除短期因素，美元也是易跌難漲。美國聯儲局日前公布俗稱「褐皮書」的全國經濟形勢調查報告顯示，9月初以來多數地區經濟增速為「微弱至溫和」，代表部分地區於疫情反覆與缺乏新一輪財政救助下，復甦動力正在減弱。
美國政府為抗疫救經濟大灑金錢，失業救濟、中小企援助，以及支持受打擊較嚴重的行業等等，已導致截至今年9月底的2020財政年度赤字達到3.13萬億美元，是上一年度的2.18倍，佔GDP比重由4.6%上升至15.2%。此外，美國債務佔GDP比例亦攀見102%，屬70多年來首次超越100%。
不論誰成為新一任美國總統，刺激措施相信只會有多無少，政府財政負擔日重屬意料之內，雖可「印銀紙」應付，卻不利滙價。美國財赤加速惡化，貿易收支處於15年最差狀態，未來幾年美元勢傾向貶值，就算偶有反彈，向下趨勢暫難扭轉。
附【圖】所見，美滙指數從3月102.992回吐約一成，近日略為喘定，續受制10天線阻力。技術上，倘若失守9月初低位91.746，較有力的支持位落在2018年4月的90水平。
信報投資研究部
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