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2019年7月14日 即巿股評

【個股分析】政策消除不確定因素 潤燃受惠其中

華潤燃氣(01193)主要在內地從事下游城市燃氣分銷,包括管道天然氣、液化石油氣、壓縮天然氣加氣站及瓶裝氣,以及提供燃氣接駁業務等。該股背靠國有企業華潤集團,實力雄厚,是業內擁有最多城市項目的燃氣企業。截至去年底止,城市燃氣項目數目達248個,遍佈全國22省、3直轄市、73個地級市。集團不斷擴大經營區域,為核心業務的持續增長奠定基礎。

中國發改委較早前已就規管城市燃氣安裝費發布正式文件,規定燃氣接駁費回報上限為10%,取消城鎮燃氣安裝的不合理收費,規管內容較預期溫和,並掃除對燃氣股的不明朗因素。政策可令地方政府擁有更大的靈活性,對行業起積極作用,潤燃作為業內龍頭,固然可以受惠其中。

集團去年業績表現強勁,主要受惠在經濟較發達的地區城市燃氣項目佔比較多,以及全國城鎮化的快速發展。2018年度純利按年增長21.8%至44.5億港元,營業額上升28.4%至511.7億港元。年內燃氣總銷量上升23.4%至242.8億立方米天然氣,其中工業銷氣量增長32%至114.1億立方米,佔總銷氣量約47%;商業銷氣量增長22.5%至54.5億立方米,佔總銷氣量約22.4%;民用銷氣量則增15.8%至55.2億立方米,佔總銷氣量約22.7%。

分部收入方面,燃氣銷售收入上升38.3%至402.1億港元,佔整體約78.6%;燃氣用戶總數增長12.4%至3464萬戶,居民與工商用戶分別新增381萬及2萬戶。至於接駁業務收入增長11.4%至99.4億元,佔整體約19.4%。

憧憬增加派息金額

去年內地出台多項環保政策,積極推進大氣污染防治工作,重點強化區域的民用、採暖、工業等行業煤改氣。集團冀借助此次契機,深入發展工商業市場,積極推動用戶使用天然氣,實現銷氣快速增加。

此外,集團現金流充裕,去年經營性現金流淨額增加7%至83.42億港元,期末現金結餘達103.93億港元。而集團去年派末期息62港仙,連同中期息15港仙,全年累派77港仙,按年增加40%。倘若集團並無大型併購動作,憧憬增加派息金額,可作為日後股價上升的催化劑。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期華潤燃氣2019、2020及2021年每股盈利為2.317、2.553及2.864港元,給予12個月目標價46.0港元,相當於今年預測市盈率19.8倍,評級「中性偏好」。

蔡向成  元富證券(香港)研究部經理

 

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