即巿股評 | 2019-07-14 20:45

【個股分析】政策消除不確定因素 潤燃受惠其中

華潤燃氣(01193)主要在內地從事下游城市燃氣分銷，包括管道天然氣、液化石油氣、壓縮天然氣加氣站及瓶裝氣，以及提供燃氣接駁業務等。該股背靠國有企業華潤集團，實力雄厚，是業內擁有最多城市項目的燃氣企業。截至去年底止，城市燃氣項目數目達248個，遍佈全國22省、3直轄市、73個地級市。集團不斷擴大經營區域，為核心業務的持續增長奠定基礎。

中國發改委較早前已就規管城市燃氣安裝費發布正式文件，規定燃氣接駁費回報上限為10%，取消城鎮燃氣安裝的不合理收費，規管內容較預期溫和，並掃除對燃氣股的不明朗因素。政策可令地方政府擁有更大的靈活性，對行業起積極作用，潤燃作為業內龍頭，固然可以受惠其中。

集團去年業績表現強勁，主要受惠在經濟較發達的地區城市燃氣項目佔比較多，以及全國城鎮化的快速發展。2018年度純利按年增長21.8%至44.5億港元，營業額上升28.4%至511.7億港元。年內燃氣總銷量上升23.4%至242.8億立方米天然氣，其中工業銷氣量增長32%至114.1億立方米，佔總銷氣量約47%；商業銷氣量增長22.5%至54.5億立方米，佔總銷氣量約22.4%；民用銷氣量則增15.8%至55.2億立方米，佔總銷氣量約22.7%。

分部收入方面，燃氣銷售收入上升38.3%至402.1億港元，佔整體約78.6%；燃氣用戶總數增長12.4%至3464萬戶，居民與工商用戶分別新增381萬及2萬戶。至於接駁業務收入增長11.4%至99.4億元，佔整體約19.4%。

憧憬增加派息金額

去年內地出台多項環保政策，積極推進大氣污染防治工作，重點強化區域的民用、採暖、工業等行業煤改氣。集團冀借助此次契機，深入發展工商業市場，積極推動用戶使用天然氣，實現銷氣快速增加。

此外，集團現金流充裕，去年經營性現金流淨額增加7%至83.42億港元，期末現金結餘達103.93億港元。而集團去年派末期息62港仙，連同中期息15港仙，全年累派77港仙，按年增加40%。倘若集團並無大型併購動作，憧憬增加派息金額，可作為日後股價上升的催化劑。

根據彭博通訊綜合市場分析，預期華潤燃氣2019、2020及2021年每股盈利為2.317、2.553及2.864港元，給予12個月目標價46.0港元，相當於今年預測市盈率19.8倍，評級「中性偏好」。

蔡向成  元富證券(香港)研究部經理