【前星展唯高達研究部董事兼中港策略師李聲揚】很多人猜測，會不會根本中美貿易如常，甚至更勝以前。只不過是為求「政治正確」以及迴避關稅，兩國減少「直接貿易」，改為經第三方轉口。換句話講，就是中國產品，出口到第三國家「過冷河」，然後再出口至美國。美國買的，依然是中國貨。以上說法只是猜測，但若細心研究各國的進出口數據，似乎種種證據也支持以上說法。
先看宏觀數字，美國由「廉價亞洲」（一般指日韓新加坡香港「四小龍」之外）的進口，現在只有一半來自中國，而在貿易戰時，數字接近七成。表面看來，美國減少了由中國入口，轉為和這些「新興國家」貿易，符合政客的講法。可是，有一個很有趣的現象：同時間，這些「新興國家」由中國的入口，也大幅上升。學者們也留意到，只要某國在個別行業有大量中國進口，打後該國在該行業，又會錄得對美國的大額出口。
此類操作，也見於「不許買中國貨」的美國高端行業。美國不再由中國進口後，改為由台灣及越南進口。可是同時間，中國對台灣和越南的此類出口也大升。問題來了，台灣和越南，為何在禁制令後一夜間湧現對此類產品的需求？
當然，現實世界比「過冷河」論複雜。並不是中國貨品去到某國，然後撕掉「Made in China」的標貼，再換個新標貼，就扮成是某國產品出口至美國。如此「陽春」的操作，固然也存在，但卻不是主流。更常見的，是另外兩種方法：第一，是中國出口半製成品或零部件至某國，某國再加工。又或者，中國直接在某國設廠，名義上是某國產品，但技術資金甚至勞工，其實還是來自中國。
事實上，中國近年的出口增長，由半產成品所帶動，此類出口幾年間升了三四成，相反「製成品」的出口，卻只有幾個巴仙的增長，大家認為是什麼原因？
中國半製成品出口東盟
還有，中國出口的半製成品，大多數就是出口到東盟。同時間，中國亦取代美國，成為東盟在地的最大投資者，中資工廠紛紛進駐東盟，背後也是同一原因。首先是著名的馬來西亞太陽能板事件，馬來西亞對美國出口的太陽能電板模組大升，但卻惹得美國某些官員不滿。馬來西亞，何來忽然會成為太陽能電板大國？而又能在短時間提升產能？
原文請閱4月份《信報財經月刊》
