2014年的環球經濟變幻莫測，成熟市場中，美國經濟增長意外加速，標普指數延續過去數年升勢，於2014年錄得雙位數升幅。歐洲經濟復蘇則不如預期，受到地緣政治及通縮危機拖累，歐股表現失色，STOXX歐洲600指數全年僅升4%。中國是2014年黑馬，滬港通為中國股市帶來新契機，加上中央推行企業改革及減息，令股市成為全球第二表現最佳市場。此外，美匯及油價成為環球焦點，美國貨幣政策與其他主要地區如歐洲、日本等出現背馳，導致美元獨強的現象，而且油價大跌加速石油輸出國貨幣貶值，其中盧布急瀉引起市場憂慮俄羅斯債務危機或會重臨。
何先生本身擁有一個基金投資組合，分別投資於歐美及中國。踏入2015年，他想為其投資組合作重新配置，因此來信詢問有關筆者今年的環球投資展望。
消費帶動 美企盈利料佳
美國經濟於去年第三及四季增長理想，顯示經濟已企穩，消費信心及勞工市場亦持續向好。美國為全球主要消費國，消費佔GDP達7成，預料美元持續走強趨勢不變，有助降低美國入口價格，從而增加消費者的購買力。此外，美國是全球最大石油消費國，是油價下跌的受惠者，而油價短期內仍未靠穩，且向下趨勢持續，因此消費者的能源開支減少有助刺激消費增長。預料今年美國受私人消費帶動下，經濟繼續靠穩，雖然加息可能增加股市的波動風險，但預料企業營利增長能抵銷加息的影響，今年美股仍被看好。
歐羅跌利出口企業盈利增
歐洲方面，受累於油價下跌，歐羅區已於去年12月出現通縮，是自2009年來首次。歐央行過去一年連番放寬貨幣政策都未能改善經濟及通脹問題，如今通縮來臨，將大大增加歐洲央行全面推行QE的機會。雖然推行QE的效果存疑，但勢必加速歐羅跌勢，而且希臘政治問題一觸即發，一旦脫歐，歐羅又再添壓。預料今年歐洲經濟持續疲弱，但如受到QE推動將有望擺脫通縮，股市亦受政策刺激而向好，尤其是出口企業能受惠歐羅下跌帶動盈利增長。
政策續寬鬆 經濟料向好
中國同樣受惠油價下跌，導致通脹持續回落，為減息造就有利條件。而且，中國是全球最大的石油進口國，油價下跌減少中國的財政開支，有更多資源推出有利穩增長的措施。此外，美國加息對人民幣的影響有限，因中國資本項目仍未完全開放，人民幣中間價和匯率波幅區間仍受官方限制，因此人民幣因美元轉強而大幅波動的風險遠低於其他新興市場貨幣。預料中國於今年進一步放寬貨幣政策，而且繼續加大固定投資以穩定經濟增長，經濟數據有望於年內向好，加上股市經過去年大漲5成後估值仍低，上證綜合指數預估市盈率僅為12倍，上升動力仍在，預期中國股市今年繼續跑出。
總括而言，環球經濟繼續受美元強勢及油價低企的因素左右，中美股市有望繼續向好，歐洲基本面不樂觀，還看QE能否助歐羅區走出陰霾。何先生組合內除了面對地區的經濟及政治風險外，還有歐羅進一步貶值的風險，因此建議換入美元對沖的歐洲基金，以減少投資回報被蠶食的機會。
曾慶璘
