2014年將盡，回顧今年環球股市表現，進步國家中以美國及日本表現最佳，至上周二，標普500再創歷史新高至2086.73，日本日經平均指數全年上升9.46%至17833.92，距離8年高位只差2.6%。美國增長穩健與日本積極量寬與改革，分別刺激美、日股市上升。歐洲年初表現可人，但年中後經濟增長回軟，通縮憂累浮現，歐羅區斯托克50指數於10月份曾大幅回調，其後歐洲央行不斷展示寬鬆政策的決心，歐股反彈，至上周二，歐羅區斯托克50指數報3192，全年升2.68%。
內地A股表現最佳
亞太區方面，中國A股絕地反彈，在政府繼續微調房地產政策與影子銀行理財產品回報率下降推動下，資金重回股市，滬深300全年升39%，上證綜合指數升40%。印度大選後，致力改革的人民黨及新總理莫迪上場，刺激股市上升，全年股指升約30%，居次位。印尼股市經過2013年中美國聯儲局暗示退市後一輪的撤資後，於去年底穩定下來，政府削減燃油補貼、推動基礎建設，外國直接投資大增，推動雅加達綜合指數全年升20%，為亞洲新興市場升幅第三位。
香港恒生指數受中國增長放緩憂累影響，上半年反覆尋底。下半年，港股受滬港通實行及中國寬鬆政策支持，9月份見6年半高位的25362，受「佔中」引致外資投資情緒趨不穩定下，港股回調，與中國A股走勢背馳，至上周二，恒指水平只與年初相若。
日股或有10%上升空間
展望明年，進步國家中，仍以美、日表現較穩健。美國經濟增長已確定為「自動波」復蘇，美國實現通脹低，聯儲局加息速度慢，但通脹預期高，實質利率低，美股風險溢價的4.5%仍高，美國流動性存量高(美國金融機構存放於聯儲局的超額準備金仍高達2.35萬億美元)，支持美股，不過現在標普500預期市盈率的17倍已略偏高，股指明年升幅約5%。
日本大選後，首相安倍晉三得以再執政4年，日本百姓對安倍信任程度雖然減退，但在過去20年內，安倍似是最有雄心及最有改革決心與執行力的首相。安倍的弱日圓政策仍有利企業盈利進一步改善，不可忘記日圓自1985年廣場協定至今仍升了一倍，日圓走弱，配合量寬隨時加碼、退休基金開始進行沽債買股的投資組合重整、企業利得稅下調、舊區重建及新區發展(如品川車站及台場賭場) 、勞工架構改革及企業增加派息與回購股本，均足以將日股指數再推高10%。
歐洲增長勢頭放緩，通脹持續下降，歐洲央行明年開始買國債差不多已成定局。不過，歐洲央行與德國就如何進行買國債存有極大歧見。市場現在只注視歐洲央行何時開始買國債，而忽略若只由國家央行出手買本國國債的「節衷」方式，至明年第二季，可能失望。整體來說，歐股並無太大上升空間，但基於歐羅實質匯價於過去半年內已下跌10.7%，出口商如車廠及電子企業將跑贏大市。
港股料漲逾一成
中央經濟工作會議後，釋出堅持穩中求進總基調，加強筆者對「中央在推行改革時一定不犧牲增長」的一貫看法，中國A股明年步入牛市二期。中國通脹今年已見底，但央行政策穩中帶寬，第一季尤其要配合地方融資平台整合，開始下調存準率機會甚高，中國實質利率又將步入負數區域，資金繼續走入股市。滬港通初期，機構投資者北上投資不算踴躍，但中國股市已是「太大、不可忽略」(見《信報》2014年10月7日－「中國股市－Too Big to Ignore」) ，環球機構投資者將陸續調高中國股市比重，預料明年滬深300指數可上試2009年高位的3800。
香港股市，正經歷「理性的不亢奮」。香港國企指數預期市盈率現為8倍，是有市場深度的股市中估值最低者之一，香港H股的投資價值明顯被低估，H股明年將會追落後，隨中國A股上升。恒生指數與國企指數過去10年的平均市盈率均為13倍，比現有市盈率高分別3倍及5倍，只要中、港關係再趨更緊密，香港政策執行力沒降低，該市盈率回到13倍非難事，估計恒指與恒生國企指數明年漲幅分別為12%及19%。
油價下跌，對新興市場的正面作用亦未完全反映，原油與原材料佔亞洲企業經營成本的三分之一。亞洲新興市場中，以印尼及泰國的市場潛力較佳，該兩個國家明年都將受惠財政寬鬆政策的推行，刺激內需。2008年環球金融風暴後，消費者信心的恢復仍需政策支持，政府寬鬆財政措施對投資及消費均有決定性作用。
美國明年中加息已成定局，但環球流動性仍充裕，投資者可捕捉間歇性的市場回調增持股票。
王良享
