由於歐洲央行在剛結束的議息會上出乎市場預期再次減息，令再融資利率降至0.05%，而且歐洲央行行長德拉吉更表示，會考慮推行量寬政策，所以為投資市場增添了波動。恰巧我們最近遠赴歐洲，考察了當地的基建公司，今期就與大家分享此行的見聞。
監管風險出現好轉
在今趟旅程，我們見到歐洲基建市場有兩個明顯的利好改變。首先，我們察覺歐洲的監管風險有所改善，並為基建投資帶來正面的影響。例如，在過去12個月，法國政府已准許將土地稅轉嫁以刺激收費公路發展，並達成了一項衛星道路收費協議；而瑞士蘇黎世機場就已確立了新的監管制度。回望1年前，法國政府不允許把土地稅的增幅轉嫁，亦不容許開徵重型車輛的衛星道路收費；瑞士經長時間商討的機場監管進程仍未有定案。從這兩地的例子可見，歐洲基建市場的監管風險略有減緩，有利基建市場發展。
現時，監管好像趨向明朗化，有望進一步帶動基建業穩步發展。然而，必須注意的是，縱使監管風險有所改善，但卻不代表風險已完全消退，如意大利便有機會以汽油銷售稅的形式開徵碳稅，這可能會為當地收費公路的流量帶來不利的影響。另外，法國的多項政策亦面臨法律行動的考驗。
基建收購合併活動現升勢
除了監管風險有所改善，併購活動增加也是另一有利改變。歐羅區整體仍然呈溫和增長，加上在利率低企及整體商業信心回升的支持下，促使不少基建企業重新對併購感興趣。企業向受困的政府賣家收購資產，併購後可望優化資產的盈利能力，相信企業及客戶最終可受惠。往後，我們估計可能會在市場進行集資活動的包括西班牙機場集團、希臘機場、希臘電網及斯洛文尼亞機場等項目。
歐洲併購活動增加有利投資者發掘新的投資機會，但同時亦需審慎留意收購的一方取態會否過分進取。評估時亦要考慮併購能為企業帶來的協同效益有多強，例如能否減省重複的廠房，以節省成本及提高利潤等。
經濟分歧問題未消失
最後，在考察中，我們見到歐羅區成員國的經濟增長分歧依舊嚴重。舉例來說，西班牙及意大利等國的經濟數據雖然仍然偏軟，但在政府努力推行結構性的改革下，經濟已有見底的跡象，兩地收費公路的流量已回復升勢。不過，法國的情況就較讓人憂慮。當地企業認為政府沒有推行必須的結構性經濟改革，所以整體籠罩着負面情緒。此外，政府民望持續下滑，政治環境不明朗亦拖累着經濟。
整體來看，政府出售基建資產及行業進行併購，有利投資者從中找到具潛力的投資機會。可是，因為部分企業的收購策略明顯過於進取，所以選股時亦宜多作謹慎的評估。
譚家駿
