環球貨幣政策自金融危機以來一直維持寬鬆，為抵銷部分地區財政收緊措施的影響，銀根放寬的程度更是在近年來進一步加大。隨著現時財政緊縮開始放緩，以及經濟出現復蘇跡象，貨幣政策可能很快出現重大捩轉。
美國的情況尤其如此，貨幣當局未來加息的時機將取決於失業率及通脹水平。聯儲局主席貝南奇最近在國會聽證會上明確表示，資產購買計劃與經濟前景挂鈎，如果經濟前景出現真實且持續的復蘇，當局將逐步減少資產購買規模。
由於投資者擔心債券市場的需求可能會受到影響，再加上本地生產總值增長轉強令實質孳息率上升，10年期美國國庫券孳息率在5月份上漲逾40基點。
聯儲局之所以在金融危機後採取量化寬鬆，主要是為了實現以下四個方面的目的：首先，實質利率降低能鼓勵家庭和企業減少儲蓄，增加消費；其次，央行購買按揭抵押證券，有助降低房地產的貸款成本，推動樓市回穩；再者，量化寬鬆可為資產價格提供支持，利好美國股市；最後，資產價格上升，反過來又能為消費開支創造貢獻，並能鼓勵企業增加投資。
儘管沒有明確的細分數據能夠顯示聯儲局量寬措施購買資產的資金去向，但從貸款活動來看，美國的信貸增長仍然疲弱。不過，放貸標準卻繼續放鬆，尤其是企業貸款。根據4月份高級貸款主任調查的結果，主要住宅按揭的需求也已連續5個月走強。
事實上，美國近期的經濟數據確實呈現向好趨勢，令市場對有關當局可能減少資產購買規模的議論愈來愈熱烈。過去6個月，美國私營範疇的支薪人數平均每月增長20萬人。因此，本周5即將公布的就業報告至關重要，能為市場對量寬放緩的預期提供指引。
展望未來，如果美國經濟有進一步向好跡象，抑或量寬措施步伐減慢，國庫券孳息率都會進一步上揚，而風險較高的固定收益產品短期內可能會受到影響。作為市場溝通策略的一部分，聯儲局已經明確警告投資者，美國的貨幣政策方向可能會在未來數月出現重大改變。儘管這類訊息有助緩和市場可能受到的衝擊，但歷史表明，金融市場在政策改變時期通常都會相當波動。
譚慧敏
