目前現金回報接近零，而定息產品孳息率維持在極低水平，假使孳息率上升，其價格有下滑的潛在可能性，加上大部分國際市場的憂慮都比美國為多。
與過去數年夏季市場擔心經濟增長及股市出現拋售時相比，我們相信歐羅區今年最有可能出現的情況是，其經濟增長將有助環球增長，原因是借貸緊縮看似正在穩定下來，而主要經濟指標繼續反映經濟出現進一步復蘇。
歐央行較傾向買入銀行貸款
然而，歐羅區的復蘇步伐一直相當緩慢，使通脹維持在低水平。雖然初步通脹數據由3月份的0.5%改善至4月份的0.7%，但通脹可能持續低企的憂慮，已經引起市場擔心通縮可能出現。通縮或價格普遍下跌並非理想的情況，原因是一旦預期價格將會在未來下跌，消費者以致企業都可能推遲開支，繼而形成一個惡性循環，令各國央行難以抗衡。
「低通脹」令很多人表示應對通縮採取先發制人的舉措，而歐洲央行似乎對於實施例如大規模量化寬鬆計劃持開放態度。由於多項技術限制，以及企業相當依賴銀行進行集資，歐洲央行較傾向買入銀行貸款，作為下調息率及推動增長的傳導機制。然而，歐洲央行在完成其對銀行資產負債表進行「全面評估」之前，買入銀行貸款的機會不大，而有關評估預計將在今年秋季才完成。屆時，假如經濟及借貸持續復蘇，或有可能避免推行大規模量化寬鬆措施的需要。
歐羅區股票較美股有大折讓
我們相信較容易借貸以及經濟出現復蘇，最終將會帶來更佳盈利；但目前歐羅區企業的盈利依然令人失望。截至5月7日，在STOXX 600指數已公布業績的280家公司中，54%在首個季度的盈利低於預期，與標普500指數中有75%企業比盈利預測為佳的情況，形成強烈對比。以國內市場主導的企業表現較佳，而以出口導向的企業則受到匯率例如新興市場貨幣下跌，以及歐羅走強等問題所影響。
按照周期調整的市盈率(就商業周期的變化作出調整)為基礎，歐羅區股票較美國股票出現了40%的折讓。根據BCA Research，這是30多年以來最大的差異，正好顯示假如經濟持續復蘇，歐羅區股票可能會有上升空間。
然而，俄羅斯與烏克蘭之間的衝突，對歐羅區及環球復蘇構成了一項風險。如果歐洲能源進口有可能受到衝擊，市場波動可能會持續。目前情況難以預測，但如果俄羅斯沒有對東烏克蘭以外的地區作出挑釁，股市下跌很可能成為入市機會。假如俄羅斯企圖擴大其勢力版圖，投資者則可能需規避風險，直至形勢有所改變。
投資者宜採長線策略
嘗試揣測入市時機以及利用歷史趨勢考慮入市，可謂利弊參半，但投資者亦應考慮進行買賣所出現的實際費用。緊張的投資者就算了解到在較後日子入市或須付出較高價格，可能在未來幾個月暫時不想投入新的資金，但我們建議他們應採取長線的投資策略。簡而言之，歐洲股票具適度的上升潛力。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心國際市場研究總監Michelle Gibley，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
