美國總統大選充滿變數，民調顯示副總統兼民主黨候選人賀錦麗在辯論中表現優於共和黨前總統特朗普，不過她之後在單獨受訪中談及對經濟看法，被保守派批評內容空洞，加上特朗普再疑似被伏擊，目前距離投票日不足兩個月，雙方選情似乎仍勢均力敵，難以預測。如果賀錦麗當選總統，將標誌着政策保持延續性，有助減低地緣政治的緊張局勢。若特朗普當選總統，或對美國高風險資產有利，但前提是共和黨贏得國會選舉，減稅政策才得以落實。
大選前市況料仍波動，不過為分段吸納科技股及金融股提供機會。美國科技股下半年以來落後於大市，原因在於市場對行業高估值感到擔憂，並對如何量化人工智能的巨額投資並從中獲利存有疑慮。科技股經歷強勁升勢後出現短期整固理所當然。我們預計未來6至12個月內，強勁的盈利增長或成為支持科技股的主要動力。在人工智能投資推動下，數據中心的資本支出預計將延續至2025 年，高端半導體製造商料受制於供應有限，忙於應對客戶緊張的需求。隨着政府及企業加速探索人工智能應用，市場仍具備進一步擴展潛力，推動科技行業的結構性增長，同時聯儲局減息亦有助緩解估值壓力。
近期美國有一些主要銀行表示，市場的綜合盈利預測尤其是對明年淨利息收入的預期，可能過於樂觀。然而我們預計經濟軟着陸將對美國金融股有利。如果收益率曲線趨向陡峭，應該有助減低聯儲局減息的負面影響。投資銀行業務復甦帶動非利息收入上升，有望抵消淨利息收入的部分跌幅。軟着陸及利率下跌也可能推動銀行的貸款增長。目前美國金融股估值合理，12個月預測市盈率15.4倍，較整體市場折讓25.8%，這與歷史平均折讓水平一致。未來6至12個月有條件跑贏大市。
美股仍受選舉因素影響，印度股市則成功擺脫選舉陰霾。自6月初確認大選結果以來，印度股市累升約兩成，屢創新高。當地2025財政年度第一季度企業盈利，和國內生產總值增長放緩，部分原因是統計基數高，但我們預計在增長依然強勁和政策重點不斷擴大下，印度股市料繼續受到支持。部分意見繼續憂慮估值昂貴，我們偏好大型股有助紓緩相關風險。近年來印度央行將政策利率提高了250個基點，自2023年2月以來一直維持政策利率不變。央行在最近公告中重申，將繼續視乎數據審視政策，目標是將消費通脹保持在4%左右。對於市場預期印度央行將跟隨聯儲局改變政策，印度央行否認。我們認為鑑於經濟增長依然強勁且通脹受控，印度央行可能在下半年保持利率不變，除非經濟增長放緩或通脹持續降溫。
陳正犖
