隨着美股指數節節上升，投資者氣氛和股市估值日益高處不勝寒，但穩健的基本因素暫時仍有正面的抵消作用。
現實情況是，股市表面風平浪靜，但實則暗流洶湧。截至3月初，標普500指數和納斯特指數，較年初以來的高位回落不超過3%，不過這只是指數所反映的情況。從另一角度看，與年初以來的高位比較，納斯特成份股平均最大跌幅高達22%；標普500成份股平均最大跌幅亦不相上下，都屬於熊市水平的跌幅。
自2022年10月的股市低位以來，截至今年3月初，標普500指數上升44%，但同期其成份股平均最大跌幅為26%；納斯特指數則上升56%，同期其成份股平均最大跌幅為54%。
市場廣度略有改善
截至今年3月份，標普500指數創下歷史新高，但高於200天移動平均線的股票比例，卻未見改變。去年10月大市由低位上揚的初期，高於移動平均線的個股比例急升，但過去幾個月，這個勢頭明顯轉弱。
另一個衡量市場廣度的指標（亦是良性牛市的標誌）是相對於52周低位，觸及52周高位的個股比例增加。根據SentimenTrader的數據，在股票種類廣泛的紐約證券交易所中，創下新高的證券數目，多於跌至新低的證券，與2022年甚至去年大部分時間的情況截然迥異。
值得一提的是，2022年紐約證交所不乏股票跌至52周低位（而2023年亦未見太大起色），以致過去幾個月累計新高/新低線的分別不大。雖然情況開始好轉，但仍需要更佳的成績。
儘管廣度略見改善，但在過去12個月，標普500成份股跑贏標普500指數的比例仍處於歷史低位。若只作短期分析，情況則較佳；事實上，回顧過去一個月，40%標普500成份股的表現領先該指數。
七巨企以外公司錄虧損
去年第四季，七大巨企的銷售額按年上升15%，利潤率按年增加600多個基點，按年盈利增長約達60%。由此來看，標普500指數其餘493隻成份股，上個季度實際上錄得虧損，盈利按年下降約2%。
七大巨企的估值無疑高昂，但環顧所有美國公司，七大巨企的資產負債表最為亮麗，有可觀的自由現金流。根據高盛分析，七大巨企約60%的現金流再投資於資本支出與研發，相當於其餘493家公司再投資額的3倍以上。
定期再平衡是明智策略
這些股票被投資者過分追捧，導致估值極高，但為了減輕投資組合過分集中的風險，無論是「全面出擊」還是「全面清倉」，均不及定期再平衡來得明智。與此同時，今年愈來愈多股票的表現悄悄出現改善。我們繼續強調以因素為導向的策略，着重質素層面因素，如自由現金流強勁、利息覆蓋率充足、盈利走勢向好等。
整體而言，投資者氣氛和估值似乎高處不勝寒，但亦有種種跡象顯示，市場廣度正在改善。標普500和納斯特等指數升至或接近歷史新高，但背後不乏暗流，投資者應留心自己投資組合的集中度風險。定期再平衡有助減輕集中度風險，通過「低買高賣」來緊貼市場步伐。若然有意在這些暗流中尋找機會，則不妨考慮增持高質素股份，採用以因素為導向的投資策略。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
