2月份多個股市創下歷史新高。創紀錄的股價和持續的高利率水平，並非市場對2024年宏觀環境的預期。美國經濟增長出乎意料地持續上行，企業資產負債表和利潤率亦比想像的要健康。通脹目前更接近目標水平，利率不太可能在短期內上行，這一切都構成了有利投資者的背景。估值可能並不便宜，但基本面的現金流量產生和資產負債表強韌，均支撐着資產價格。現金似乎是去年唯一的投資方向，但風險資產的回報一直很不錯，並可能持續一段時間。包括股票和固定收益的平衡投資組合，應能比現金提供更好的回報。
高儲備協助抵禦高利率
經過2022至2023年緊縮期的估值調整後，世界經濟沒有出現硬着陸，讓投資者鬆了一口氣。去年資產類別的回報率開始回升，即使某些資產類別（尤其固定收益）的回報率仍處於較低位。儘管利率從極低水平上調，貨幣政策並未對全球增長產生預期的負面影響。事實上，正是因為利率長期處於如此低的水平，全球企業和消費者才能夠建立起對更高利率的抵禦能力——他們獲得了較低的長期融資成本，建立了大量的現金和儲蓄餘額。
未見大量流入全球股市
宏觀背景相比2022年和2023上半年，對投資市場更有利，但當前估值是否能吸引投資者從現金轉向風險較高的資產類別，則是另一個題目。2023年底，投資者普遍抱有「害怕錯過」的心理。然而，現金及相關投資（如美國貨幣市場基金）佔市場資金的比例仍非常高。部分領域如投資等級信貸，似乎錄得正面的資金流向，但目前我們仍未見投資者重新大量配置於全球股市的跡象。
美國股市由科技行業推動走勢良好，這有賴人們對人工智能（AI）的熱情，和先進數碼和自動化技術的更廣泛應用。2023年，「七大」科技股的12個月淨銷售收入合計接近1.8萬億美元，佔美國GDP接近6.5%。美國在技術方面有大量支出，AI正在推動企業的投資計劃。AI革命仍處於早期階段，雖然更廣泛應用AI不一定使公司增加獲利，但AI能夠提高許多企業生產力則顯然易見。
科技股是良好長期投資
聯儲局或其他央行何時減息，或調整幅度稍稍改變預期，並不會對科技業的前景構成重大影響。在現階段，除非經濟硬着陸，企業需要大幅削減資本支出預算，才會對該行業造成重大損害。而這似乎不太可能。投資者當然不能忽視估值。不過，目前美國宏觀前景改善，顯示主流資產類別的估值並不如數個月前許多人所認為的不合理。而即使目前這些公司市盈率高企，也不等於能駁回科技股是一項良好長期投資的觀點。
Ecaterina Bigos
