回顧2014年初至今，投資環境頗為難以捉摸。去年表現最佳的資產今年表現落後；債券孳息率出乎意料地向下；至於去年成為投資寵兒的日本股市，今年首季表現卻是包尾。
踏入5月，我們進一步審視投資形勢，以下總括4項主要市場趨勢及兩項投資建議，助投資者部署下一步。
趨勢：
1) 地緣政局不穩 市況將更波動
無疑烏克蘭的危機未解或會構成重大的威脅，但其短期影響不大。由於美國聯儲局等主要央行近年大舉為市場注入流動資金，壓抑了大部分已發展市場的波動性，相對於純然的地緣政治事件，歐美經濟政策去向在市場所引發的波動性反而更大。不過，一旦烏克蘭局勢升級，甚至影響石油或天然氣供應，便有可能觸發股市大挫。
2) 經濟增長緩慢而工資受壓
年初以來，美國經濟數據表現好壞參半。現時市場似乎寄望其經濟弱勢只屬暫時性，有望在夏季回升，但屆時一旦未見起色，或是地緣政局惡化，股票及其他風險資產便有可能首當其衝。此外，美國的勞動參與率仍將處於低水平，而工資也未見增長，這將影響家庭開支，拖累消費表現。若美國經濟於較長的時間維持低增長，若干倚賴消費表現的行業股份或會受壓，例如非必需消費品。
3) 債券孳息率趨升但不會過高
我們相信美國2至5年期國債孳息率的升幅最大，而10年期國債孳息率到了今年底有可能升至約3.25%至3.5%。由於債券價格會隨息率上升而下跌，即使息率稍為上揚也有可能蠶食債券的價值。另外，投資者還應注視聯儲局調高聯邦基金利率的確實時間，但我們預期，在勞動市場疲軟及通脹低迷下，當局將致力壓低短期利率，此將有助紓緩債券息率的上升壓力。
4) 通脹風險仍低
美國通脹率看似正在見底，部分其他大型已發展市場的通脹率也接近歷史低位，但歐洲及日本仍然面對通縮壓力。除工資增長疲弱外，工廠產能過剩、銀行放貸量不多，也都壓抑了通脹，相信低通脹情況至少維持至明年。投資者宜提防傳統抗通脹的工具例如商品及黃金，反而年期較長的美國抗通脹債券則日見吸引力。
建議：
1) 留守股票但分散全球
目前，投資者仍應繼續留守股票。縱然美股估值不再相宜，但仍較現金或債券具吸引力，加上通脹及利率維持低企，而經濟有望逐步改善，均有利股市表現。不過，為防範地緣政局不穩或美國經濟未見改善的影響，承險意欲較低的投資者可考慮減持股票套利，或迴避吸引力下降的美國小型企業或消費類股份。
放眼環球，歐洲及日本股票的潛力也不俗，估值均較美股吸引。對於承險能力較高的投資者，價值可觀且長線增長前景亮麗的新興市場也是不錯的選擇。不過，新興市場及貨幣表現良莠不齊，投資時宜精挑細選，也宜採取較靈活的投資策略。
2) 提防債券且加入另類投資
債券方面，雖然孳息率今年仍然向下，但趨勢逆轉只是遲早的問題，尤其是年期介乎2至5年的債券，在加息的環境下最受衝擊。投資者宜分散投資於環球債券市場，並可考慮高收益債券及市政債券以爭取收益。另外，在投資組合中適當地加入另類資產，例如房地產或基建投資等，亦可分散風險，爭取額外回報。
孔睿思(Russ Koesterich)
