過去數年，全球經歷多宗突如其來的重大事件，當中包括新冠疫情及俄烏戰爭，為投資市場帶來深遠影響。去年最明顯的轉變莫過於貨幣政策，較高的政策利率讓現金收益變得吸引，同時令其他資產的投資者付出代價。
經濟格局續面對重大改變
筆者認為全球經濟格局在未來10至15年將會繼續面臨重大改變，由低通脹、超寬鬆貨幣政策，以及謹慎財政政策的環境，轉向一個面對雙向通脹風險、貨幣政策正常化，以及使用更多財政措施的環境。
除此之外，能源轉型及新科技的出現，將會令這些轉變更為複雜。雖然如此，自動化及人工智能可望為經濟帶來正面影響，較大的經濟體將會首先感受到科技應用的影響，有利於成熟市場的經濟增長。
至於貿易模式的轉變，亦將令新興經濟體的表現各異，而中國的房地產市場泡沫則為當地經濟構成壓力，大部分新興國家的經濟將無可避免地受到中國經濟增長放緩的影響。
勿因高現金利率錯失機遇
面對這些轉變，我們不單要重新審視資產回報的前景，同時要深思分散投資，以及構建投資組合的合適方法。雖然目前的現金利率極為吸引，但是投資者需要謹記，將資金長期配置在現金上會錯過以複息累積回報的機會。簡單來說，在目前的市場環境中，應發掘現金以外的投資機遇。
以美元計價的傳統60/40股債組合為例，我們預期組合的長期回報將會較去年下跌20個基點至7.0%，但是仍較過去25年的平均回報高出100個基點，亦高出我們預期的現金回報410個基點，提供不俗的入市機會。
60/40股債組合過往一直經得起時間考驗，但現時不少其他資產都能夠提供可觀的預期回報。因此，在充滿潛在轉變的世界裏，投資者可以透過不同方式建立創新的60/40股債組合，例如考慮在60/40股債組合中加入另類資產。
另類資產為傳統組合增值
我們的研究發現，當傳統組合中加入25%另類資產，有助將預測回報提高60個基點。我們預期以實質價值計算，投資1美元的現金，在10年後的價值將會是1.04美元，而60/40股債組合將會增加至1.54美元；如果在60/40股債組合加入25%另類投資，其價值便會超過1.60美元。基於以上的研究，我們認為投資者如果已經考慮現金以外的資產，還可進一步透過另類投資、新興投資主題等分散投資。
與去年相比，股票的估值上升，意味股市面臨周期性不利因素。反觀，債券投資則受惠於較高的起始收益率。實物資產亦具抗通脹能力，並在通脹周期的早段表現較佳。不過，私募股權及個別對沖基金的預測回報則因股票回報下調而受壓。
周奐彤
