中國內地經濟在今年通關後復甦比預期緩慢，導致中港股市的表現明顯跑輸其他主要市場。為了應對此情況，中央政府最近推出一系列支持經濟和股市的措施，旨在穩定經濟和股票市場，提供底部支持。
在經濟方面，國家將增發1萬億元人民幣國債，並將交給地方政府在今明兩年使用。這筆資金主要用於支持災後重建，以及提升抵禦自然災害能力等，相信會提高相關地方的基建投資，對經濟起一定刺激作用，相關建築板塊亦會受惠。
中央仍有空間增發債
增發國債後，預計政府財政赤字將從3%提高到約3.8%，仍處於一個可接受水平；順帶一提，美國今年的財政赤字預計會達到6%水平，過往二十年亦一直錄得財赤，現時發債成本上升，長遠來說問題或更大。我們相信內地政府仍然有空間，繼續通過增加財政赤字，在適當時候給地方政府提供財政支援，維持經濟增長穩定在一定水平之上。
股票市場方面，被視為「國家隊」的中央滙金，於上月先後宣布增持四大國有銀行（工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行）及A股指數ETF，並相信會於未來繼續增持相關銀行股份及ETF。同時，中證監將引導社保、保險、年金等各類資金配置股票市場。參考過往經驗，匯金的增持行動短期有望提振市場信心，其中直接增持指數ETF更有利改善股票市場的流動性，可望對市場產生一定程度的刺激。
料有較大調整才入市
然而，內地政府對股市的刺激會維持多久，仍然很難確定，我們相信最大可能發生的情況是，假若環球股市有一個較大的調整而拖累內地股市，屆時政府才會大力出手，相信暫時仍不是時機，除非有類似黑天鵝事件發生。同時，我們相信相關刺激措施只在提供底部支持，減少投資者損失，至於有多少上行空間，仍取決於企業盈利會否改善，經濟復甦速度會否加快。
這與日本央行持續入市購入日股ETF不能相提並論，因日本於2009年便開始印銀紙持續入市，規模及金額迥然不同，內地政府在這方面則比較克制和審慎。其實市場亦有傳聞內地政府或會成立穩定基金，於股市下跌時提供一定支持，同類型的操作過往亦在個別亞洲市場發揮相關作用。
今年，政經危機不斷，不少環球及新興市場基金一直在拋售中國股票，相信到現時持倉已大幅減少。假若內地經濟持續復甦，外圍情況能夠穩定下來，加上中央政策的支持，相信經濟及股市的情況會慢慢改善。
港股料續處上落格局
港股方面，目前的估值處於歷史底部區域，短期亦隨着投資者對美國加息預期降溫而有所反彈，但難言已扭轉下降趨勢。我們仍然會以股息率來預計股市的底部，在銀行定期存款利率達4.7至4.8厘水平，相信恒生指數的股息率要達到大約4.5厘（現時大約4.02厘），才令投資者覺得值博，相信大市短期仍可能處於上落格局，投資者要留意關鍵政經風險會否隨中美元首於亞太經濟合作組織（APEC）會面而有所減低。
薛永輝
